國際和國內(nèi)糖市的基本走勢是一致的。在過去的5到10年間，國內(nèi)外糖市聯(lián)動相關(guān)性非常高，雖然短時間內(nèi)由于國內(nèi)政策變化以及宏觀干擾因素造成了國內(nèi)外糖市出現(xiàn)背離,但長期走勢是基本一致的。

由于糖價的波動幅度較大，利用期貨市場為行業(yè)規(guī)避風險必不可少。從近十幾年糖價的走勢和制糖成本來看，大多數(shù)時間糖價都在成本線以上，即使有1至2年時間在成本線以下，也有機會在振蕩的時候利用期貨進行套保。

一、國內(nèi)糖料種植情況

（一）“小農(nóng)經(jīng)濟”基礎(chǔ)決定國內(nèi)糖料種植成本難以大幅下降。中糧糖業(yè)有在海外投資糖廠，從生產(chǎn)情況看，國內(nèi)外食糖生產(chǎn)存在較大差異，“小農(nóng)經(jīng)濟”決定了國內(nèi)糖料種植成本難以大幅下降。例如，通過對比中糧北海糖廠和澳洲Tully糖業(yè)的有關(guān)生產(chǎn)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，雖然廣西甘蔗的收購價格是澳洲的1倍以上，但是折算到戶均收入上則差距巨大。中糧北海糖業(yè)擁有甘蔗種植戶23000戶，年供甘蔗80萬噸，戶均10畝土地，戶均年純收入不足7000元，而中糖澳洲Tully糖業(yè)擁有甘蔗種植戶230戶，年供甘蔗240萬噸，戶均1800畝土地，戶均年純收入約為50萬元。

（二）國內(nèi)糖料種植面積整體呈下滑趨勢，甘蔗價格上漲對面積的擴張作用在邊際減弱。近年來，在糖價上漲過程中，甘蔗種植面積與甘蔗價格之間的彈性減弱，平均彈性系數(shù)為0.23%，而在糖價下跌過程中，甘蔗種植面積與甘蔗價格之間的彈性增強，平均彈性系數(shù)為1.8%。

二、國內(nèi)食糖供求格局

（一）含糖食品消費進入低速增長期

從需求看，含糖食品消費已經(jīng)進入低速增長期。2000—2007年，含糖食品消費處在高速擴張期，增速為20%—30%；2008—2009年，全球爆發(fā)金融危機，增長基本停滯；2009—2011年，實施寬松政策，以刺激經(jīng)濟復蘇；2012—2014年，增速逐年下滑至5%—20%；2015年至今，需求保持低速平穩(wěn)增長，增速為1%—10%。2018年1—7月，雖然主要含糖食品工業(yè)用糖量同比增速達6.6%，但仍較去年同期低4.2個百分點。

（二）國內(nèi)糖市庫存降至低位

由于糖價持續(xù)下滑，在現(xiàn)貨升水結(jié)構(gòu)下，國內(nèi)糖市中下游持續(xù)壓縮庫存，導致社會庫存降至近年來較低水平。煉糖廠庫存也降至歷史低位，存在補庫需求。目前，國內(nèi)糖市的行業(yè)自律和貿(mào)易保障救濟政策仍在實施，煉糖廠庫存持續(xù)下滑，預計到今年年底，保稅庫存將被完全消化，煉糖廠原糖庫存也會降至近年來的較低水平。

（三）內(nèi)外盤結(jié)構(gòu)分化，遠期進口成本逐漸走高

與此同時，國內(nèi)外糖市結(jié)構(gòu)分化，遠期進口成本預計走高。另外，非正規(guī)渠道進口糖源趨于下降。國際市場向我國發(fā)運的非正規(guī)渠道的糖源數(shù)量同比下降，這與相關(guān)機構(gòu)的高壓管控有關(guān)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至7月底，2017/2018年榨季緬甸對我國出口白糖同比減少32萬噸，盡管6—7月國內(nèi)進口量有所恢復，但由于相關(guān)機構(gòu)嚴控走私，緬甸近期的發(fā)運活動基本停滯，緬甸白糖進口利潤大幅收縮，緬甸政府被迫暫停發(fā)放轉(zhuǎn)口許可證。

（四）供求形勢特點

國內(nèi)白糖供求形勢主要呈現(xiàn)以下特征：第一，產(chǎn)量方面。未來1—2年，國內(nèi)糖料種植面積呈下滑趨勢，提高單產(chǎn)和提升效率是發(fā)展思。第二，消費方面。甜味劑消費進入低速增長階段，果糖存在競爭優(yōu)勢，替代變化保持穩(wěn)定。第三，庫存方面。中下游渠道庫存逐步下降，多數(shù)糖源難以滿足終端需求。第四，進口方面。在保障性關(guān)稅下，遠期進口利潤在盈虧線附近波動，不利于煉糖廠采購和備貨。第五，非正規(guī)渠道糖源方面。當前榨季發(fā)運總量同比下降，國際市場發(fā)送幾乎停滯，短期難以恢復。

總體來說，國內(nèi)糖市在經(jīng)歷了中下游的去庫存后，供應得到了有效抑制，需求在中秋節(jié)、國慶節(jié)和春節(jié)備貨的支撐下環(huán)比改善，若不出現(xiàn)新增供應，后期市場將通過挖掘庫存來滿足需求。

三、產(chǎn)業(yè)發(fā)展建議

國內(nèi)糖業(yè)要想持續(xù)良好發(fā)展，就要對標優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)推進農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革。我國糖料單產(chǎn)較全球主產(chǎn)區(qū)均值偏低20%—35%，其中戶均種植面積過低，嚴重抑制了集約化發(fā)展。糖料單產(chǎn)水平、產(chǎn)業(yè)集約化程度、白糖生產(chǎn)工藝和品質(zhì)、物流和配送服務等與行業(yè)的發(fā)展水平密切相關(guān)，因此提出以下發(fā)展建議：一是對標淀粉糖行業(yè)，持續(xù)提升品質(zhì)和服務，例如注重研發(fā)創(chuàng)新、提升產(chǎn)品質(zhì)量和穩(wěn)定性、細化產(chǎn)品品類、包裝創(chuàng)新升級、提高產(chǎn)品附加價值；二是完備物流運輸體系，合理調(diào)配淡旺季需求。嚴格把關(guān)運輸環(huán)境；三是與終端用戶合作研發(fā)，采取多樣化生產(chǎn)加工模式，完善售后服務；四是挖掘傳統(tǒng)替代需求，開發(fā)新型及高端市場，延伸下游產(chǎn)業(yè)鏈。