“目前不少美國(guó)頁(yè)巖油企業(yè)都意識(shí)到資產(chǎn)減記所帶來的巨大運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，正與大量債權(quán)人協(xié)商延長(zhǎng)貸款償還期限，以及削減債務(wù)償還金額以避免陷入破產(chǎn)重組旋渦。但此舉收效不大。”

截至北京時(shí)間6月29日19時(shí)，美國(guó)WTI原油期貨主力合約報(bào)價(jià)徘徊在38.67美元/桶附近，較4月下旬創(chuàng)下的年內(nèi)低點(diǎn)反彈逾6倍。但這份驚人的漲幅，依然沒能挽救美國(guó)頁(yè)巖油企業(yè)破產(chǎn)重組潮。

　　當(dāng)天凌晨，被譽(yù)為美國(guó)“頁(yè)巖氣先鋒”的切薩皮克能源公司（Chesapeake Energy Corp，下稱切薩皮克）申請(qǐng)了破產(chǎn)重組，成為今年以來深陷破產(chǎn)旋渦的美國(guó)最大石油天然氣生產(chǎn)公司。

　　“切薩皮克的破產(chǎn)，僅僅揭開了美國(guó)頁(yè)巖油企業(yè)破產(chǎn)潮涌的冰山一角。”BC Capital Markets全球商品策略主管Helima Croft向記者坦言。

　　德勤會(huì)計(jì)師事務(wù)所上周發(fā)布的最新研究顯示，低油價(jià)正令美國(guó)油氣勘探和生產(chǎn)公司將不得不做出約3000億美元的資產(chǎn)減記，由此加劇美國(guó)頁(yè)巖油企業(yè)的負(fù)債率，進(jìn)而導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)出現(xiàn)一輪破產(chǎn)浪潮。

　　德勤指出，在油價(jià)處于35美元/桶的情況下，約30%美國(guó)頁(yè)巖油企業(yè)正變得資不抵債，另有20%頁(yè)巖油企業(yè)則面臨極大的財(cái)務(wù)壓力。

　　“油價(jià)低于50美元/桶，多數(shù)美國(guó)頁(yè)巖油企業(yè)就無利可圖。”一位長(zhǎng)期投資頁(yè)巖油企業(yè)的美國(guó)私募股權(quán)基金合伙人向記者透露。

　　3000億資產(chǎn)減記“壓頂”

　　由于前些年極其激進(jìn)的融資與開采計(jì)劃，當(dāng)前切薩皮克債務(wù)總額已突破100億美元。按照重組計(jì)劃，這家企業(yè)將致力于削減70億美元債務(wù)。

　　一位知情人士透露，通過數(shù)個(gè)月的談判，目前切薩皮克管理層與債權(quán)人達(dá)成的初步重組協(xié)議包括兩大方面，一是部分債權(quán)人將提供9.25億美元融資，幫助這家企業(yè)在破產(chǎn)期間保持日常運(yùn)營(yíng)，但條件是企業(yè)管理層必須將企業(yè)運(yùn)營(yíng)決策權(quán)交給富蘭克林資源（Franklin Resources）等債權(quán)人；二是企業(yè)管理層同意開展新一輪25億美元融資以便管理層“退出”，換取部分債權(quán)人同意企業(yè)新發(fā)6億美元股票融資。

　　在他看來，這份重組協(xié)議能否令切薩皮克“起死回生”，仍存在諸多變數(shù)。目前這家企業(yè)因債務(wù)額過高，不得不大幅削減產(chǎn)能。比如美國(guó)政府已允許切薩皮克在不失去資產(chǎn)所有權(quán)的情況下，暫停對(duì)100多個(gè)聯(lián)邦鉆井的租賃生產(chǎn)。

　　“產(chǎn)能削減疊加油價(jià)持續(xù)低迷，可能令債權(quán)人最終意識(shí)到切薩皮克難以挽救，若找不到接盤方，就只剩破產(chǎn)清算以盡可能挽回?fù)p失。”這位知情人士向記者分析說。事實(shí)上，切薩皮克當(dāng)前的生存窘境，很快會(huì)發(fā)生在其他同行身上。

　　德勤發(fā)布的最新報(bào)告指出，盡管3000億美元資產(chǎn)減記屬于非現(xiàn)金項(xiàng)目，但它將大幅降低美國(guó)頁(yè)巖油公司的股本價(jià)值同時(shí)，增加公司負(fù)債權(quán)益比——令美國(guó)頁(yè)巖油行業(yè)的整體杠桿率從40%大幅提高至54%，由此觸發(fā)眾多負(fù)面事件，包括大量頁(yè)巖油生產(chǎn)商破產(chǎn)。

　　上述私募股權(quán)基金合伙人向記者透露，目前不少美國(guó)頁(yè)巖油企業(yè)都意識(shí)到資產(chǎn)減記所帶來的巨大運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，正與大量債權(quán)人協(xié)商延長(zhǎng)貸款償還期限，以及削減債務(wù)償還金額以避免陷入破產(chǎn)重組旋渦。但此舉收效不大。

　　多數(shù)債權(quán)人在談判過程中顯得極其強(qiáng)勢(shì)，直接開出兩大條件，一是要求頁(yè)巖油企業(yè)需如期償還大部分債務(wù)（只允許最多20%債務(wù)可以延后6-12個(gè)月償還），二是要求企業(yè)管理層交出“決策權(quán)”，令債權(quán)人直接主導(dǎo)企業(yè)破產(chǎn)重組方案與進(jìn)程，以便尋找買家接盤。

　　海博國(guó)際律師事務(wù)所表示，截至5月底，今年以來已有18家美國(guó)頁(yè)巖油勘探生產(chǎn)企業(yè)宣布破產(chǎn)重組。

　　“考慮到今年美國(guó)頁(yè)巖油行業(yè)有400億美元債務(wù)需償還，未來4年還款總額高達(dá)2000億美元，在缺乏美國(guó)政府與銀行機(jī)構(gòu)信貸救助的情況下，頁(yè)巖油開采企業(yè)破產(chǎn)數(shù)字還會(huì)持續(xù)飆漲。”Helima Croft表示。

　　散戶“火中取栗”

　　在越來越多頁(yè)巖油企業(yè)深陷破產(chǎn)壓力之際，資本市場(chǎng)的炒作熱潮卻悄然升溫。

　　比如6月中旬頁(yè)巖油公司Extracting Oil&Gas股價(jià)在一天之內(nèi)暴漲逾300%，觸及1.7美元/股，一度震驚華爾街投資機(jī)構(gòu)。

　　“相比散戶投資者的瘋狂追捧，機(jī)構(gòu)投資者未必看好這家企業(yè)的破產(chǎn)重組前景。”一位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者透露。Extracting Oil&Gas一季度末的未償債務(wù)已達(dá)到16億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其資金周轉(zhuǎn)能力，在5月未能支付1480萬(wàn)美元貸款利息后，銀行只能終結(jié)對(duì)它的信貸償還寬限期，迫使其不得不在6月14日貸款償還最終期限來臨前申請(qǐng)破產(chǎn)重組。

　　與機(jī)構(gòu)投資者謹(jǐn)慎態(tài)度形成反差的是，散戶投資者更愿押注這家頁(yè)巖油企業(yè)有機(jī)會(huì)被大型企業(yè)收購(gòu)接盤。

　　6月以來，逾80%面臨破產(chǎn)重組的頁(yè)巖油上市公司都出現(xiàn)散戶投機(jī)炒作潮。這背后，部分散戶同樣不看好多數(shù)頁(yè)巖油企業(yè)具備被大企業(yè)并購(gòu)的吸引力，但只要有炒作空間，他們就愿意賭一把。

　　德勤指出，當(dāng)前僅有27%美國(guó)頁(yè)巖油企業(yè)能給潛在買家提供足夠價(jià)值，且在當(dāng)前能源行業(yè)，只有雪佛龍、?？松梨诘却笮褪推髽I(yè)才有足夠財(cái)力開展收購(gòu)。

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