美債收益率曲線暫停倒掛 但衰退警報(bào)尚未解除
發(fā)布時(shí)間：2019-10-16
上周末，令經(jīng)濟(jì)學(xué)家們“廢寢忘食”的美債收益率曲線終于結(jié)束了倒掛——三個(gè)月期和兩年期美債的收益率曲線再次重回十年期債券的收益率曲線下方，且十分不同尋常地飆升： 為什么曲線停止倒掛了呢？ 這很大程度上要?dú)w功于貿(mào)易局勢和脫歐局勢的好消息，提振了市場信心。此外，分析師還指出了一個(gè)原因：收益率曲線和貨幣市場的流動性與美聯(lián)儲的干預(yù)息息相關(guān)。 上周五美聯(lián)儲宣布進(jìn)一步的擴(kuò)表計(jì)劃，通常來說，擴(kuò)表對美債短端利率有向下拉動作用，令收益率曲線陡峭化。TS Lombard的經(jīng)濟(jì)學(xué)Steven Blitz指出，美聯(lián)儲的行動扭轉(zhuǎn)了一年來資產(chǎn)負(fù)債表減少的趨勢，這“拉低了短債收益率”。 下圖顯示了資產(chǎn)負(fù)債表中按月變化的百分比?？梢钥吹?，美聯(lián)儲近期的行動直接導(dǎo)致了十年來美聯(lián)儲資產(chǎn)的最大漲幅。 然而，可悲的是，劇情的反轉(zhuǎn)并不意味著先前的衰退信號已經(jīng)取消。正如分析師Jim Bianco指出，美債收益率曲線此前的倒掛狀態(tài)已經(jīng)持續(xù)了足夠長的時(shí)間，對經(jīng)濟(jì)已經(jīng)發(fā)出不止一次的強(qiáng)烈負(fù)面信號。 更何況，歷史上的經(jīng)濟(jì)衰退發(fā)生之前也出現(xiàn)收益率曲線倒掛時(shí)間較短的情況，如1969年和1989年的倒掛時(shí)間較短，但是一年后也都出現(xiàn)了衰退。 近期多項(xiàng)數(shù)據(jù)也不達(dá)預(yù)期，反映宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度的美國制造業(yè)PMI指數(shù)僅47.8%，跌至2009年6月以來最低水平。此外，根據(jù)九月美聯(lián)儲會議紀(jì)要，幾名委員比以往更擔(dān)心經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)上升。 上周，鮑威爾強(qiáng)調(diào)說，收益率曲線是美聯(lián)儲監(jiān)控的指標(biāo)之一，美聯(lián)儲將考慮把收益率曲線控制作為新增工具以刺激低迷的經(jīng)濟(jì)。十月決議上美聯(lián)儲能否如期降息，可能還得看接下來一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和收益率曲線的造化了。
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