美聯(lián)儲2020年政策前瞻:鴿聲繼續(xù)嘹亮 但小心通脹搗亂
發(fā)布時間：2020-01-08
在2019年下半年，美聯(lián)儲接連進(jìn)行了三次“預(yù)防性”的降息，而這距離其在2018年12月最后一次加息僅僅過去半年，這一度令市場對美國經(jīng)濟(jì)前景產(chǎn)生懷疑，雖然美聯(lián)儲主席鮑威爾對此一再強(qiáng)調(diào)，降息只是面對外部經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易環(huán)境不確定性巨大這一狀況而采取的“預(yù)防性”措施，性質(zhì)類似于上世紀(jì)90年代中期經(jīng)濟(jì)繁榮時代的“周期中調(diào)整”。 然而，大多數(shù)投資仍然傾向于相信，美聯(lián)儲的寬松政策在相當(dāng)大程度上是受到了來自白宮方面的壓力，因?yàn)槊绹偨y(tǒng)特朗普曾不止一次公開表示政策利率過高將損害美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。而隨著2020年11月下一次大選的迫近，美聯(lián)儲的政策走向也越來越會被放置到媒體和交易人士目光的聚焦下。那么，這新的一年里，美聯(lián)儲又會何去何從呢？ 美聯(lián)儲票委新變動：兩位大鷹派失去投票權(quán)，寬松有望進(jìn)行到底 2020年伊始，美聯(lián)儲聯(lián)邦貨幣政策委員會人選將再度進(jìn)行例行輪換。特別引人矚目的狀況在于，在之前的降息決定中投下反對票，被視作“鷹王鷹后”的兩位票委，即波士頓聯(lián)儲主席羅森格倫，和堪薩斯城聯(lián)儲主席喬治，都將交出投票權(quán)靠邊站。這意味著，2019年9月美聯(lián)儲決議遭到3票反對票這樣的場面，料在2020年很難再度出現(xiàn)。 這是因?yàn)樾乱荒曛兄孬@投票權(quán)者都是相對而言立場溫和的人士。明尼阿波利斯聯(lián)儲主席卡什卡里的鴿派姿態(tài)，眾所周知。而達(dá)拉斯聯(lián)儲主席卡普蘭此前也對經(jīng)濟(jì)增長可能在2020年進(jìn)一步失速的狀況表達(dá)過擔(dān)心，不用說，他們都會堅(jiān)決支持把現(xiàn)在的低利率維持下去。雖然，另一位新晉票委克利夫蘭聯(lián)儲主席梅斯特過去也有過鷹派言論記錄，但她在決策中卻更傾向于隨大流，并支持了2019年的全部三次降息行動。費(fèi)城聯(lián)儲主席哈克也是同樣的狀況，他口頭上希望維穩(wěn)利率，但在降息決策真正做出時也投下了贊成票。 這種狀況下，美聯(lián)儲在2020年的政策調(diào)門也料將更加一致。而主席鮑威爾此前在2019年12月最后一次政策會議上宣布維穩(wěn)的同時，卻故意賣了關(guān)子，并未對2020年的政策走向給出明確指引，而是強(qiáng)調(diào)需要“看情況來辦”，這之中所謂的“情況”又是指什么呢？ 通脹數(shù)據(jù)將成為美聯(lián)儲政策指引關(guān)鍵 在美聯(lián)儲于12月一如預(yù)期結(jié)束了“周期中寬松”行動之后，投資者普遍猜測2020年全年美聯(lián)儲都將按兵不動，而美聯(lián)儲發(fā)布的政策“點(diǎn)陣圖”也證明了這一點(diǎn)。但之后美聯(lián)儲主席鮑威爾在面對媒體記者時，卻極力避免把話說死。部分分析人士因此在年底之際重新審視了美聯(lián)儲的政策前景后，再度認(rèn)為美聯(lián)儲新一年內(nèi)繼續(xù)降息1-2次的可能性仍無法排除。 尤其，美國扣除了能源和食品價格的核心通脹率截止至2019年11月仍只有1.6%，明顯低于美聯(lián)儲長期以來所設(shè)定的2%中位控制目標(biāo)。持鴿派立場的芝加哥聯(lián)儲主席埃文斯此前甚至表示過，即使通脹率略微走升至2%上方，達(dá)到2.25%或2.5%的狀況，依舊是處于“正常水平”之中，不足以引發(fā)美聯(lián)儲立即加息來加以應(yīng)對。 事實(shí)上，最大化就業(yè)與通脹穩(wěn)定，本來就是美聯(lián)儲的兩大給定政策任務(wù)，眼下，在失業(yè)率低于4%，“充分就業(yè)”已無懸念的背景下，通脹就成了美聯(lián)儲僅剩的政策調(diào)控目標(biāo)。如果核心CPI無法盡快回升甚至進(jìn)一步走低，那么美聯(lián)儲的繼續(xù)降息也將并非意外之舉。 不過，也需警惕另一種相反的狀況，就是中東局勢嚴(yán)重惡化，引發(fā)國際油價跳漲，或者食品出口需求增加，帶來輸入性通脹，無論是哪一種，令美國經(jīng)濟(jì)陷入“滯脹”壓力，這種狀況下，美聯(lián)儲會扛到通脹率達(dá)到多少時，才被迫重啟加息，也是市場所將格外矚目的。 唯一確定的前景就是“不確定” 鮑威爾及其同僚此前一直強(qiáng)調(diào)，貨幣政策并沒有既定方向，可以隨時根據(jù)“客觀狀況”靈活調(diào)整。而美聯(lián)儲2019年每次的會議決議也都會額外強(qiáng)調(diào)“外部不確定性”這一措辭，很顯然，全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境紛亂的局面一直都無法令美聯(lián)儲決策曾感到放心。 而在2019年所出現(xiàn)的外部不確定性事件，在2020年都會大概率繼續(xù)存在下去。首先，全球貿(mào)易問題雖然能夠達(dá)成階段性的和解，但要真正彌合既有分歧達(dá)到皆大歡喜結(jié)局，仍需要各方更多努力。并且，其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體歐盟和日本的低迷增速，至今未有改觀的苗頭，英國脫歐正式進(jìn)入過渡期，還可能釋放出額外的“黑天鵝”。這種情況下，美聯(lián)儲顯然不能提前預(yù)設(shè)好政策方向進(jìn)入“自動駕駛模式”，而是必須在每一次的政策會議上，都對外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)行一遍梳理審視，來判斷是否需要采取額外措施。 這也將使得美聯(lián)儲2020年內(nèi)每一次政策會議都充滿看點(diǎn)，尤其上主席鮑威爾在會后面對媒體給出的答疑解惑。從利率期貨交易狀況來看，新舊年之交時，押注美聯(lián)儲2020年按兵不動的概率仍占多數(shù)，但加息和降息的押注也已漸漸涌現(xiàn)。既然鮑威爾堅(jiān)決秉持“不把話說死”的姿態(tài)，那么亞太地區(qū)的投資者也會在年內(nèi)美聯(lián)儲會期到來時，迎來一個個不眠之夜。 大選年到來是非多，鮑威爾和特朗普會唱一出怎樣的雙簧？ 而美聯(lián)儲政策走向在2020年面臨的另一重不確定性就是大選年的再度來臨。在上一個大選年，前主席耶倫治下的美聯(lián)儲在前三個季度都選擇了按兵不動，只有在大選塵埃落定后的12月才姍姍來遲再度加息。而眼下，美聯(lián)儲為大選保駕護(hù)航，力避金融市場在選舉前過度波動的行動，可能再度重演。 畢竟，在2018年美股大跌而美聯(lián)儲照加息不誤時，總統(tǒng)特朗普曾因此怒不可遏，甚至揚(yáng)言要考慮把鮑威爾解職。而眼下，美國股市已經(jīng)維持了10年的大牛市，道指逼近3萬點(diǎn)，這種時候，高處不勝寒的股市大盤對于貨幣政策的變動就更加敏感。雖然，充滿泡沫的股市出現(xiàn)價值回歸，是經(jīng)濟(jì)上的客觀規(guī)律，但在求連任心切的特朗普看來，至少在大選前維持金融市場的表面繁榮，才是當(dāng)務(wù)之急。 這可能會在美聯(lián)儲與白宮之間達(dá)成一種心照不宣的默契。如上文美聯(lián)儲官員所言，即使在失業(yè)率進(jìn)一步走低，薪資加速上揚(yáng)，同時在中東局勢和非洲豬瘟疫情還帶來額外的輸入性通脹壓力的情況下，美聯(lián)儲仍會盡可能地在大選投票日之前避免緊縮操作。反過來，如果經(jīng)濟(jì)失速勢頭加劇，或者股市再度出現(xiàn)恐慌行情，美聯(lián)儲作為“救火隊(duì)”，料仍及時給市場“灑水”來平抑風(fēng)險。
轉(zhuǎn)載出處 - 上海有色網(wǎng)
