2020年12月中國外匯儲備規(guī)模回到2016年4月以來高位，分析人士認(rèn)為，這得益于美元持續(xù)偏弱帶來的正面估值效應(yīng)，也包括基本面和利差優(yōu)勢帶來的資本流入，都對儲備提供了積極支撐。

　　分析人士也指出，人民幣雖然升值明顯，但央行對匯率波動容忍度較高，且工具箱中的武器不少，退出常態(tài)式干預(yù)的情況下外儲要大規(guī)模增加的可能性不大；近期央行力推人民幣“走出去”，剔除估值效應(yīng)，外儲實(shí)際規(guī)模增加也可能會放緩。

　　“估值帶來的影響是主要因素吧，12月美元跌幅不小，估值收益起碼有200億美元以上，”一銀行人士稱。

　　國家外管局副局長王春英在答記者問新聞稿中亦表示，美指下跌且非美元貨幣及主要國家資產(chǎn)價格均有上漲；外儲以美元為計價貨幣，非美元貨幣折算成美元后金額增加，加上資產(chǎn)價格上漲等因素共同作用，推動當(dāng)月外儲規(guī)模上升。

　　招商銀行金融市場部首席外匯分析師李劉陽稱，外儲變動和美元漲跌存在相關(guān)性，如果外儲結(jié)構(gòu)中美元的比重下降，那么這種相關(guān)性會變得更強(qiáng)。

　　根據(jù)外管局去年公布的2019年年報，2015年中國外儲結(jié)構(gòu)中58%是美元，42%是非美元；外儲貨幣結(jié)構(gòu)日益分散，比全球平均水平更為多元、分散。1995年中國外儲結(jié)構(gòu)中有79%是美元，21%是非美元。

　　路透粗略統(tǒng)計，去年12月美指貶值2.1%，而歐元、英鎊兌美元分別升值2.39%和升2.64%，日元兌美元亦升1%，另外資產(chǎn)價格變動也對外儲估值也有一定影響。而全年美指跌近7%，估值的正效應(yīng)不容忽視。

　　綜合估計，12月匯率和債市波動可能帶來約250億美元的正向估值效應(yīng)。而去年12月外儲因資本暫時流入導(dǎo)致的增加規(guī)模約為130億美元；上月外儲因資本暫時流入導(dǎo)致的增加規(guī)模約為255億美元。

　　中國銀行研究院研究員王有鑫亦指出，從交易層面看，中國貿(mào)易順差持續(xù)增長，2020年11月貿(mào)易順差為754億美元，為有記錄以來最高值；且在人民幣匯率上漲和繼續(xù)升值預(yù)期推動下，市場主體結(jié)匯意愿上升，外資也加速流入中國增配人民幣資產(chǎn)，去年12月陸股通項(xiàng)下境外資金凈流入572.4億元，為年內(nèi)次高。這些因素共同帶動下外儲實(shí)現(xiàn)上升。

　　中國央行周四公布，2020年12月末中國匯儲為32,165.2億美元，環(huán)比增加380.3億美元，為連續(xù)兩個月增加；12月末的規(guī)模已經(jīng)回到2016年4月以來的水平；而全年外匯儲備增加1,086億美元，亦實(shí)現(xiàn)連續(xù)兩年回升。

　　鼓勵“走出去”，外儲增加規(guī)模料放緩

　　中國相對較好的基本面疊加中美、中歐利差巨大，持續(xù)的資金流入不斷推高匯率，好在監(jiān)管層對匯率波動容忍度相對較高，退出常態(tài)式干預(yù)也決定外儲很難再現(xiàn)此前高增長模式；而鼓勵人民幣跨境使用，減少貨幣錯配，剔除估值因素，外儲實(shí)際增加規(guī)模料會放緩。

　　“考慮到目前人民幣在跨境貿(mào)易結(jié)算和證券投資中的使用不斷增加，央行近期也推出了十五條鼓勵人民幣跨境使用的新政策，未來即使出現(xiàn)貿(mào)易順差和跨境資本大量流入，預(yù)計對外匯儲備的影響也將下降，外儲將實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)波動，”中國銀行研究院研究員王有鑫稱。


　　分析人士也指出，面對匯率供求失衡，要么選擇價格出清，允許人民幣升值，要么選擇數(shù)量出清，入市收美元，增加外儲規(guī)模，當(dāng)然也可以同時采取擴(kuò)大資本流出，并采取限制資本流入等組合拳，近期監(jiān)管層已經(jīng)采取這種模式。

　　龍洲經(jīng)訊（Gavekal Dragonomics）中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家HE WEI稱，監(jiān)管層不希望人民幣走勢太單邊，經(jīng)常擇機(jī)出手阻止羊群效應(yīng)，近期監(jiān)管層采取的措施就屬于這個范疇。

　　中國央行本周二晚間將境內(nèi)企業(yè)境外放款的宏觀審慎調(diào)節(jié)系數(shù)由0.3上調(diào)至0.5，而周一宣布將外幣放款余額的幣種轉(zhuǎn)換因子由0調(diào)整至0.5。其實(shí)在去年10月開始，央行就將很多政策回歸中性。

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