圖5 中國PTA分省市產(chǎn)能分布

資料來源：隆眾資訊。

不僅全球產(chǎn)能分布相對(duì)較為集中，中國的主要產(chǎn)能也基本集中在部分企業(yè)，目前，逸盛石化1350萬噸、恒力石化 910萬噸、福海創(chuàng)450萬噸、嘉興石化370萬噸、漢邦290萬噸、海倫石化240萬噸、珠海BP235萬噸、獨(dú)山能源220萬噸，八大公司的產(chǎn)能占據(jù)了中國 PTA產(chǎn)業(yè)的大半壁江山，占全國 PTA產(chǎn)能的 77.6%左右，其中新產(chǎn)能、大產(chǎn)能很難見到國有企業(yè)的身影。如今民營生產(chǎn)企業(yè)正以飛快的發(fā)展速度趕超老牌國有生產(chǎn)企業(yè)，新增產(chǎn)能基本以民營企業(yè)為主，且朝著一體化的趨勢(shì)發(fā)展。特別是隨著2019年恒力石化、浙江石化大煉化的投產(chǎn)，國內(nèi)民營企業(yè)迎來了一體化發(fā)展的開端，實(shí)現(xiàn)了同一企業(yè)內(nèi)從一滴油到一根絲的產(chǎn)業(yè)布局。

全球PTA消費(fèi)增長在中國。聚酯是PTA的最主要的消費(fèi)領(lǐng)域，而聚酯市場(chǎng)的變化直接影響PTA價(jià)格走勢(shì)。在高利潤、國產(chǎn)化技術(shù)成熟、投資成本大幅下降的驅(qū)動(dòng)下，中國聚酯產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展，中國聚酯產(chǎn)能由1998年底的398萬噸迅猛增加到2019年底的5835萬噸，年均增長率高達(dá)13.6%。聚酯原料市場(chǎng)因此出現(xiàn)根本性的變化。中國是世界上最大的聚酯生產(chǎn)國，理所當(dāng)然地成為世界最大的PTA消費(fèi)國。2001年我國PTA的表觀消費(fèi)量僅547.1萬噸，2004年中國PTA需求突破1000萬噸至1014萬噸，而2019年中國的PTA表觀消費(fèi)量達(dá)4474萬噸，占世界PTA消費(fèi)量的1/3和亞洲PTA消費(fèi)量的1/2。通俗地說，世界上每3噸PTA中有1噸、亞洲每兩噸PTA中有1噸被中國的聚酯工廠消化。

2017~2019年，PTA的應(yīng)用相對(duì)比較集中，大約95%以上的PTA用于生產(chǎn)聚對(duì)苯二甲酸乙二醇酯(簡稱聚酯，PET)，另5%主要應(yīng)用于生產(chǎn)PBT、增塑劑以及聚酯樹脂行業(yè)。2017~2019年聚酯（滌綸長絲、滌綸短纖、PET 瓶級(jí)、聚酯切片以及 BOPET）消費(fèi)占比逐步由 96.47%提升至 96.76%，比重逐步加大。主要是因?yàn)榫埘ト蕴幱诋a(chǎn)能投放周期，是PTA消費(fèi)的主力軍（見圖6）。

圖6  2019年P(guān)TA下游消費(fèi)行業(yè)對(duì)比

資料來源：卓創(chuàng)資訊。

從聚酯產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，滌綸長絲消費(fèi)量達(dá)到2342.54 萬噸，占PTA總消費(fèi)量的53.34%。PET瓶級(jí)消費(fèi)量754.22萬噸，占總消費(fèi)量的17.17%。纖維級(jí)切片消費(fèi)量 540.68 萬噸，占總消費(fèi)量的12.31%，超出滌綸短纖對(duì)PTA消費(fèi)占比，主要原因在于紡織行業(yè)整體行情處于上升趨勢(shì)使得市場(chǎng)熔體直紡長絲投產(chǎn)集中，帶動(dòng)了側(cè)切切片的產(chǎn)量增幅，從而躍居消費(fèi)量第三位。

PTA的市場(chǎng)價(jià)格一方面由其成本高低決定，另一方面也受到供求關(guān)系的制約。當(dāng)成本不變、供大于求時(shí)，PTA價(jià)格會(huì)下跌；供不應(yīng)求時(shí)，價(jià)格會(huì)上漲。當(dāng)供求關(guān)系穩(wěn)定時(shí)，成本上漲會(huì)帶來價(jià)格上漲，而成本下降則導(dǎo)致價(jià)格下跌。當(dāng)成本上升同時(shí)供應(yīng)緊張時(shí)，兩者會(huì)對(duì)價(jià)格產(chǎn)生很強(qiáng)的向上拉動(dòng)，而當(dāng)成本下降同時(shí)供過于求時(shí)，會(huì)對(duì)價(jià)格造成較大的下行壓力。如果原材料價(jià)格上漲的同時(shí)，產(chǎn)品供過于求，則PTA價(jià)格總方向以下跌的可能較大，但在一定程度上會(huì)受到成本的支撐，產(chǎn)品價(jià)格盡管疲弱，但短期會(huì)位于成本之上，應(yīng)謹(jǐn)慎看空。如果產(chǎn)品供不應(yīng)求，而成本處于下降狀態(tài)，則PTA價(jià)格趨勢(shì)向上的概率較大，但同時(shí)，成本的下降會(huì)遭遇潛在的市場(chǎng)進(jìn)入者的威脅，增加供應(yīng)量，從而對(duì)價(jià)格會(huì)有下拉作用，應(yīng)謹(jǐn)慎看多。

原油作為PTA產(chǎn)業(yè)鏈上產(chǎn)品上游的源頭，其價(jià)格的漲跌直接影響著聚酯及下游市場(chǎng)的心態(tài)，對(duì)PTA價(jià)格的影響很大。因?yàn)榇蠹叶剂?xí)慣以原油價(jià)格的漲跌來確定原材料的采購，因此，原油行情的方向甚至將主導(dǎo)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格的行情。總體上看，原油價(jià)格與PTA價(jià)格是正向關(guān)系，在其他因素穩(wěn)定的前提下，原油價(jià)格將是PTA價(jià)格走勢(shì)的主導(dǎo)力量。歷史上，PTA很多次大的上漲行情都是由原油價(jià)格大漲帶動(dòng)的，而原油價(jià)格大幅回落會(huì)使下游產(chǎn)品市場(chǎng)人心渙散，價(jià)格跟跌，PTA價(jià)格也會(huì)因失去成本的支撐而大幅下滑。

而由于原油與PTA之間還有MX、石腦油等環(huán)節(jié)，因此，原油價(jià)格與PTA價(jià)格的背離情況也時(shí)有發(fā)生，原油價(jià)格對(duì)PTA行情的主導(dǎo)作用并不是永恒的。當(dāng)原油價(jià)格保持一定的趨勢(shì)時(shí)，PTA產(chǎn)業(yè)其他影響因素的變化往往成為影響PTA價(jià)格的重要因素。在2007年上半年，原油價(jià)格持續(xù)上漲而PTA因新產(chǎn)能集中推出，產(chǎn)品供過于求，加之新產(chǎn)品低價(jià)搶占市場(chǎng)，PTA價(jià)格逆原油等上游產(chǎn)品價(jià)格的上漲而一路下滑，這表明當(dāng)原油價(jià)格與PTA價(jià)格背道而馳的時(shí)候往往都是PTA自身供求關(guān)系發(fā)生了較大的變化。

PX是生產(chǎn)PTA最直接和最主要的原料，全球范圍內(nèi)超過90%的PX是用來生產(chǎn)PTA的，二者之間關(guān)系十分密切，其相關(guān)性甚至比原油更強(qiáng)。而從PTA及PX的歷史價(jià)格演變中，我們可以得到與原油價(jià)格相同的結(jié)論，即在PTA自身供求關(guān)系相對(duì)穩(wěn)定或沒有太大變化時(shí)，原料PX價(jià)格的漲跌會(huì)直接導(dǎo)致PTA現(xiàn)貨價(jià)格的漲跌，但當(dāng)PTA自身供求關(guān)系發(fā)生較大變化且這種變化對(duì)價(jià)格的作用與成本變化作用相反時(shí)，PTA價(jià)格往往被供求關(guān)系左右。

運(yùn)行負(fù)荷及開工率，是指處于開啟狀態(tài)的產(chǎn)能占總產(chǎn)能的百分比。PTA生產(chǎn)運(yùn)行負(fù)荷的變化直接導(dǎo)致供求關(guān)系的變化。運(yùn)行負(fù)荷降低產(chǎn)量減少，供求關(guān)系朝著緊張的方向發(fā)展，而運(yùn)行負(fù)荷提高，供求關(guān)系朝著供給增加的方向發(fā)展。正常情況下，PTA生產(chǎn)裝置每年需要檢修一次，PTA生產(chǎn)企業(yè)會(huì)選擇淡季或市場(chǎng)行情不好的月份進(jìn)行裝置檢修，以降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，從而會(huì)對(duì)市場(chǎng)供應(yīng)造成影響。盡管運(yùn)行負(fù)荷的變化對(duì)行情的影響較大，但負(fù)荷的變化并不能絕對(duì)地左右產(chǎn)品價(jià)格的走勢(shì)，它也是通過與成本變化的合力共同作用，決定價(jià)格走勢(shì)的。所以，PTA自身運(yùn)行負(fù)荷的變化，值得我們密切關(guān)注，其重要性不亞于成本的變化，也是絕對(duì)不容忽視的大因素。

我國PTA的進(jìn)口依存較高，因此，進(jìn)口量的變化對(duì)于PTA的供求關(guān)系影響是不容小視的。進(jìn)口量增加的直接后果是之后一段時(shí)間內(nèi)聚酯企業(yè)在國內(nèi)市場(chǎng)采購需求會(huì)下降，國內(nèi)市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)供過于求的態(tài)勢(shì)，這自然對(duì)PTA價(jià)格產(chǎn)生較強(qiáng)的下拉作用，而如果此時(shí)恰逢原油或PX價(jià)格下跌，那么進(jìn)口量的增大無疑對(duì)PTA價(jià)格產(chǎn)生強(qiáng)烈的助跌作用。反之，如果PTA進(jìn)口量減少，之后一段時(shí)間內(nèi)聚酯企業(yè)的采購需求就會(huì)上升，國內(nèi)補(bǔ)貨量的增加就會(huì)對(duì)PTA價(jià)格產(chǎn)生上拉的作用，此時(shí)，如果原油及PX價(jià)格上漲，那么進(jìn)口量的減少就會(huì)對(duì)PTA價(jià)格產(chǎn)生強(qiáng)烈的助漲作用。但進(jìn)口量對(duì)價(jià)格的影響并不是絕對(duì)的，PTA進(jìn)口量僅在短期內(nèi)反向影響國內(nèi)PTA的需求，而PTA市場(chǎng)行情的發(fā)展取決于多方面因素共同作用的結(jié)果，進(jìn)口量的變化僅是影響PTA價(jià)格眾多因素中的一個(gè)分力而已。

聚酯生產(chǎn)運(yùn)行負(fù)荷變化是最能反映下游對(duì)于PTA需求變化的指標(biāo)。PTA行情在上漲過程中，因生產(chǎn)周期的滯后性，聚酯產(chǎn)品出廠時(shí)價(jià)格已經(jīng)上漲，利潤空間會(huì)放大，利潤水平一般都會(huì)較為理想，聚酯工廠生產(chǎn)負(fù)荷也往往會(huì)加大，而此時(shí)對(duì)于PTA的需求就會(huì)增加，需求的放大勢(shì)必會(huì)加大價(jià)格繼續(xù)上漲的動(dòng)力。相反，在PTA行情下跌中，生產(chǎn)利潤會(huì)下降或有虧損，聚酯工廠生產(chǎn)負(fù)荷也往往會(huì)下調(diào)，自然對(duì)原材料PTA的需求會(huì)逐漸減少，供求關(guān)系將向供過于求的方向發(fā)展，會(huì)加速PTA行情的下跌。

隨著我國聚酯產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，國內(nèi)聚酯市場(chǎng)競(jìng)爭日益激烈，聚酯企業(yè)未來擴(kuò)大生存空間。不斷開拓海外市場(chǎng)，聚酯產(chǎn)品出口量逐年快速增加。聚酯出口量的增加同時(shí)也意味著對(duì)PTA需求的增加，如果出口量萎縮，則表明國內(nèi)聚酯剩余產(chǎn)能利用率下，對(duì)PTA的需求也將下降。一般，聚酯產(chǎn)品出口量增加時(shí)，會(huì)對(duì)PTA行情產(chǎn)生明顯的助漲作用，出口量減少時(shí)，會(huì)對(duì)PTA行情產(chǎn)生打壓作用。與其他因素相同，聚酯產(chǎn)品的出口量不能單獨(dú)決定PTA的行情走勢(shì)，但聚酯產(chǎn)品出口量的變化可以影響到聚酯生產(chǎn)的運(yùn)行負(fù)荷，進(jìn)而間接地影響到對(duì)PTA的需求。

正如產(chǎn)品成本的高低會(huì)向下游傳遞、轉(zhuǎn)嫁一樣，下游需求的大小變化也是會(huì)向上游傳遞的。中國輕紡城是反映國內(nèi)紡織品需求變化的一個(gè)窗口，當(dāng)中國輕紡城銷量極低時(shí)，說明織造廠家面料銷售困難，積壓會(huì)嚴(yán)重，這種情況下織造企業(yè)減少產(chǎn)量的可能性就很大，對(duì)聚酯纖維的需求自然會(huì)減量，這無疑會(huì)導(dǎo)致聚酯廠家滌絲產(chǎn)銷率下降，庫存壓力上升。這種情況如果持續(xù)，滌絲廠家為緩解庫存壓力便會(huì)降價(jià)促銷。但此時(shí)市場(chǎng)會(huì)有“買漲不買跌”的心態(tài)，行情越是下跌，產(chǎn)品銷售越是困難。當(dāng)庫存壓力不能有效緩解時(shí)，聚酯廠家只能降低負(fù)荷減少產(chǎn)出，這樣做的直接后果就是對(duì)原料需求的萎縮，PTA自然難逃厄運(yùn)。

當(dāng)中國輕紡城銷量位于相對(duì)高位時(shí)，說明紡織品終端需求旺盛，未來銷售形勢(shì)樂觀，各個(gè)環(huán)節(jié)的貿(mào)易商往往會(huì)積極采購壓庫，滌絲的產(chǎn)銷率會(huì)明顯上升，滌絲行情上漲的概率也會(huì)很大。這種情況下，聚酯廠家一般運(yùn)行負(fù)荷都會(huì)較高，對(duì)原料PTA的需求也會(huì)上升，因此，對(duì)PTA的行情也會(huì)產(chǎn)生較大的助漲作用。

PTA的下游產(chǎn)品是滌綸，與棉花同為紡織品的原料，二者存在替代關(guān)系，因此，二者價(jià)格的關(guān)系會(huì)影響各自在紡織配料中的用量，從而影響PTA的需求。棉花與滌綸產(chǎn)品的替代關(guān)系主要表現(xiàn)在滌綸短纖上。與棉花相比，滌綸短纖的價(jià)格優(yōu)勢(shì)較強(qiáng)，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為二者價(jià)差在3000元/噸左右是比較理想和正常的。如果價(jià)差放大，滌綸短纖的價(jià)格優(yōu)勢(shì)會(huì)更加突出，滌綸短纖的用量可能增加；當(dāng)價(jià)差縮小時(shí)，滌綸短纖價(jià)格優(yōu)勢(shì)下降，用量縮小。滌綸短纖用量的變化當(dāng)然影響到聚酯總量的變化，進(jìn)而影響對(duì)原料PTA的需求。

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