全世界的燃料油都有相似之處：一種可燃燒或可助燃的原油類產(chǎn)品。盡管絕大多數(shù)原油類產(chǎn)品都可以加熱直到燃燒，但并非所有的原油類產(chǎn)品都可被稱為燃料油，而且各個(gè)地區(qū)對(duì)燃料油的定義也不盡相同。

我們歸納總結(jié)了燃料油的定義：燃料油是原油加工過程中，在汽油、柴油、瀝青等產(chǎn)品之后被分離出來的較重的剩余產(chǎn)物。其具有黏度適中、流動(dòng)性好、熱值高、燃燒完全、腐蝕性小等優(yōu)良特性，可被用于煉油、化工、交通運(yùn)輸、建筑業(yè)和冶金等行業(yè)。目前，鍋爐燒油、發(fā)電用油大幅度減少，而船用油市場(chǎng)需求呈穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

歐美對(duì)燃料油有不同的定義：

【歐洲】原油經(jīng)蒸餾而留下的黑色黏稠殘余物，或它與較輕組分的摻和物。主要用作蒸汽爐及各種加熱爐的燃料、大型慢速柴油燃料及作為各種工業(yè)燃料。

【美國(guó)】任何閃點(diǎn)不低于37.8°C的可燃燒的液態(tài)或可液化的原油產(chǎn)品。既可以是殘?jiān)剂嫌?，也可是餾分燃料油。

除了以上定義，還可以通過質(zhì)量指標(biāo)來認(rèn)識(shí)燃料油：

【黏度】燃料油最重要的性能指標(biāo)，也是劃分燃料油等級(jí)的主要依據(jù)。它是對(duì)流動(dòng)性阻抗能力的度量，它的大小表示燃料油的易流性、易泵送性和易霧化性能的好壞。目前國(guó)內(nèi)較常用的是40℃運(yùn)動(dòng)黏度（餾分型燃料油）和100℃運(yùn)動(dòng)黏度（殘?jiān)腿剂嫌停?/span>

【含硫量】燃料油中的硫含量過高會(huì)引起金屬設(shè)備腐蝕和環(huán)境污染。

【閃點(diǎn)】安全指標(biāo)。閃點(diǎn)過低會(huì)帶來著火的隱患。

【水分】水的存在會(huì)影響燃料油的凝點(diǎn)，隨著含水量的增加，燃料油的凝點(diǎn)逐漸上升。此外，水分還會(huì)影響燃料機(jī)械的燃燒性能，可能會(huì)造成爐膛熄火、停爐等事故。

【灰分】燃燒后剩余不能燃燒的部分?；曳謺?huì)覆蓋在鍋爐受熱面上，使傳熱性變差。

【總沉淀物】沉淀物會(huì)堵塞過濾網(wǎng)，造成抽油泵磨損和噴油嘴堵塞，影響正常燃燒。

【鋁+硅】硅鋁催化劑粉末會(huì)使泵、閥磨損加速。當(dāng)指標(biāo)超標(biāo)時(shí)將導(dǎo)致汽缸嚴(yán)重磨損，造成發(fā)動(dòng)機(jī)故障。

【凈熱值】評(píng)價(jià)燃料油最終發(fā)熱做功的指標(biāo)，是用戶最重視的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。

【鈉】用于鑒別運(yùn)輸途中是否被海水污染，畢竟鹽會(huì)引起設(shè)備的腐蝕。

【廢潤(rùn)滑油（鈣+鋅、鈣+磷）】廢潤(rùn)滑油會(huì)對(duì)船只機(jī)械造成不利影響，對(duì)船上人員造成傷害，增加空氣污染。

【總酸值】表示氧化變質(zhì)的程度，無(wú)機(jī)酸會(huì)腐蝕設(shè)備,易造成漏油污染。

燃料油是煉油工藝中的最后一種產(chǎn)品，根據(jù)其加工工藝、加工深度等不同因素，可將燃料油分成以下幾類：

根據(jù)是否出廠，分為自用燃料油和商品燃料油。自用燃料油就是煉廠自用，煮豆燃豆萁的“豆萁”；商品燃料油是指已出廠形成商品的燃料油。

根據(jù)加工工藝，分為常壓燃料油、減壓燃料油、催化燃料油和混合燃料油。常壓燃料油是指煉廠使用常壓裝置分餾出來的燃料油；減壓燃料油是指煉廠使用減壓裝置分餾出來的燃料油；催化燃料油俗稱油漿，是指煉廠使用催化、裂化裝置分餾出來的燃料油；混合燃料油是指以上兩種或三種燃料油的混合，通常為減壓燃料油和催化燃料油的混合。

根據(jù)用途，分為爐用燃料油、船用燃料油和其他燃料油。爐用燃料油是指各大中型鍋爐和工業(yè)用鍋爐的燃料油；船用燃料油是指船用柴油機(jī)使用的燃料油。

根據(jù)含硫量，分為高硫燃料油、中硫燃料油和低硫燃料油。

全球燃料油的主要生產(chǎn)基地集中在中東、南美洲、俄羅斯、中國(guó)等地；主要的消費(fèi)市場(chǎng)廣泛分布于歐洲、美洲、亞太的各個(gè)主要港口和沿海地區(qū)（見表1）。

表1 2008~2018年世界燃料油需求情況表（單位：千桶/日）

資料來源：2019年BP世界能源統(tǒng)計(jì)年鑒。

全球燃料油的消費(fèi)自2008年以來便逐年下滑，平均年降幅-2.1%。2018年亞太地區(qū)降幅最為明顯，總需求較2017年減少-7.4萬(wàn)桶/日；非洲和獨(dú)聯(lián)體國(guó)家分別減少需求-3.2萬(wàn)桶/日和-5.8萬(wàn)桶/日；美洲地區(qū)需求增加，2018年較2017年增加+5.5萬(wàn)桶/日。

在貿(mào)易方向上：美洲地區(qū)供需平衡；亞洲地區(qū)供不應(yīng)求，主要通過歐洲和中東補(bǔ)足缺口；中東的燃料油主要供應(yīng)亞洲市場(chǎng)；俄羅斯的燃料油則主要供應(yīng)歐洲市場(chǎng)。

燃料油曾經(jīng)是最受發(fā)達(dá)國(guó)家青睞的原油產(chǎn)品，用量很大。1970年日本燃料油消費(fèi)占比量高達(dá)原油消費(fèi)總量的56.5%，占據(jù)原油市場(chǎng)的半壁江山；1973年，英國(guó)燃料油消費(fèi)量占原油消費(fèi)總量的36.6%，而當(dāng)年英國(guó)汽油和柴油加起來都沒消耗超過36%。

但在1973~1974年和1979~1980年的兩次原油危機(jī)之后，西方發(fā)達(dá)國(guó)家蒙受了巨大的損失。如夢(mèng)初醒的各國(guó)痛定思痛，決定進(jìn)行能源結(jié)構(gòu)的調(diào)整。自1973年以后，全球發(fā)達(dá)國(guó)家的燃料油消費(fèi)量都有顯著下降。其中，美國(guó)1998年燃料油消費(fèi)量為4480萬(wàn)噸，占原油消費(fèi)總量的5.3%，較1973年下降了1.1億噸（或14%）；日本1998年的燃料油消費(fèi)量為5125萬(wàn)噸，占原油消費(fèi)總量的20.7%，較1973年下降了8990萬(wàn)噸（或28.8%）。

目前全球燃料油市場(chǎng)主要分為三個(gè)地區(qū)：北美、歐洲和亞洲。北美市場(chǎng)主要交易中心在休斯敦，歐洲市場(chǎng)主要交易中心在倫敦，亞洲市場(chǎng)主要交易中心在新加坡。其中燃料油以倫敦和新加坡市場(chǎng)最大。國(guó)際燃料油市場(chǎng)的主要交易標(biāo)的，按區(qū)域和時(shí)段劃分，主要有新加坡高硫燃料油、鹿特丹駁船燃料油、美國(guó)墨西哥灣沿岸高硫燃料油。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年全球燃料油供應(yīng)缺口約為-22.5萬(wàn)桶/天；俄羅斯燃料油出口處于低位；委內(nèi)瑞拉出口銳減；全球貿(mào)易商為降低成本紛紛減少了新加坡和富查伊拉的陸上儲(chǔ)罐，這大大減少了燃料油的調(diào)和能力。新加坡于2017年開始實(shí)施的新計(jì)量手段大大減少了燃料油交付時(shí)發(fā)生的短重投訴，這增強(qiáng)了新加坡爭(zhēng)奪亞太市場(chǎng)的能力。

新加坡市場(chǎng)主要由三個(gè)部分組成：一是傳統(tǒng)的現(xiàn)貨市場(chǎng)；二是普氏（PLATTS）公開市場(chǎng)；三是紙貨市場(chǎng)。

1.傳統(tǒng)的現(xiàn)貨市場(chǎng)

新加坡本國(guó)燃料油產(chǎn)量很低，但政府自20世紀(jì)80年代起，趁著發(fā)達(dá)國(guó)家調(diào)整能源結(jié)構(gòu)，大力扶持石化行業(yè)的發(fā)展，這是占據(jù)天時(shí)；作為全球最繁忙的港口和物流樞紐之一，這是占據(jù)地利；通過招商引資，吸引了幾乎所有的跨國(guó)石油公司和貿(mào)易公司參與，這是占據(jù)人和。占盡先機(jī)的新加坡，目前的倉(cāng)儲(chǔ)能力超過160萬(wàn)立方米，市場(chǎng)規(guī)模達(dá)5000萬(wàn)噸/年，已經(jīng)發(fā)展成為亞太地區(qū)最大的燃料油調(diào)和基地和石油交易集散地。

燃料油的現(xiàn)貨交易通常采用點(diǎn)價(jià)機(jī)制。為了避免價(jià)格的頻繁波動(dòng)和市場(chǎng)被操縱的風(fēng)險(xiǎn)，買賣雙方在達(dá)成交易的時(shí)候，并不確定價(jià)格，而是確定一個(gè)交割期、浮動(dòng)價(jià)格指數(shù)和升貼水。在裝船和交貨時(shí)，按照交割期浮動(dòng)價(jià)格指數(shù)的平均值加上升貼水付款。

2.普氏（PLATTS）公開市場(chǎng)

目前亞太地區(qū)的燃料油交易價(jià)格，基本上將新加坡普氏價(jià)格作為基準(zhǔn)價(jià)格。普氏窗口市場(chǎng)是指每天下午4:00~4:30，由標(biāo)準(zhǔn)普爾普氏環(huán)球資訊在其公開報(bào)價(jià)系統(tǒng)電子窗口進(jìn)行的紙貨交易，這黃金半小時(shí)也被稱為定價(jià)窗口期。

普氏公開市場(chǎng)的成交量其實(shí)并不大，但卻起到了形成當(dāng)日結(jié)算價(jià)格、作為現(xiàn)貨交割和場(chǎng)外衍生品交易基準(zhǔn)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)的重要作用。下午4：30以后，普氏環(huán)球資訊的編輯會(huì)根據(jù)當(dāng)日全部交易情況，確定新加坡普氏平均價(jià)格（MOPS）和升貼水，并公布在其每日亞太地區(qū)市場(chǎng)概覽中。

3.紙貨市場(chǎng)

新加坡紙貨市場(chǎng)形成于1995年前后的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。紙貨市場(chǎng)的交易品種主要有石腦油、汽油、柴油、航空煤油和燃料油。目前新加坡燃料油紙貨市場(chǎng)的市場(chǎng)規(guī)模大約是現(xiàn)貨市場(chǎng)的3倍以上，其中約80%是投機(jī)交易，其余20%是保值交易。

紙貨市場(chǎng)為其主要參與者，包括投資銀行和商業(yè)銀行、大型跨國(guó)石油公司、石油貿(mào)易商、終端用戶，提供了一個(gè)避險(xiǎn)的場(chǎng)所。它的交易對(duì)象是標(biāo)準(zhǔn)合約，合約的期限最長(zhǎng)可達(dá)3年，每手合約的數(shù)量為5000噸，合約到期后不進(jìn)行實(shí)物交割，而是進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算，結(jié)算價(jià)采用普氏公開市場(chǎng)最近一個(gè)月的加權(quán)平均價(jià)，經(jīng)紀(jì)商收取7美分/噸或350美元/手的傭金。

這是一個(gè)場(chǎng)外交易市場(chǎng)，紙貨市場(chǎng)的交易通常是一種信用交易，履約擔(dān)保完全依賴于成交雙方的信譽(yù)，這要求參與紙貨市場(chǎng)交易的公司都是國(guó)際知名、信譽(yù)良好的大公司。目前我國(guó)南方地區(qū)的燃料油貿(mào)易商為了穩(wěn)健地進(jìn)行國(guó)際采購(gòu)，大多委托境外代理商進(jìn)行新加坡燃料油紙貨交易。

新加坡燃料油市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制與其交易機(jī)制緊密相關(guān)，價(jià)格形成主要依靠原油和各類價(jià)差，根據(jù)下面的公式確定：

燃料油價(jià)格=(原油價(jià)格+價(jià)差)×噸桶比+價(jià)差

具體而言，做市商會(huì)首先觀察布倫特原油期貨，根據(jù)其期貨價(jià)格確定客戶指定期限的遠(yuǎn)期價(jià)格，然后加上鹿特丹燃料油對(duì)原油的裂解價(jià)差，計(jì)算出按照美元/桶單位報(bào)價(jià)的燃料油遠(yuǎn)期價(jià)格。之后將該價(jià)格乘以噸桶比換算系數(shù)，得出按照美元/噸報(bào)價(jià)的燃料油價(jià)格，即是鹿特丹燃料油的遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)。在此基礎(chǔ)上加上東西方價(jià)差、黏度價(jià)差、買賣點(diǎn)差即可得到最終新加坡燃料油的報(bào)價(jià)。

在做市商向客戶報(bào)價(jià)后，需要對(duì)自身交易賬戶里的交易風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理和對(duì)沖。在燃料油市場(chǎng)上，做市商會(huì)遵循“量少用掉期，量大用期貨”的對(duì)沖原則：即對(duì)于期限相對(duì)比較近且數(shù)量比較小的交易，做市商一般會(huì)直接將同樣細(xì)節(jié)的燃料油掉期合約進(jìn)行反向平盤；對(duì)于遠(yuǎn)月份或大額交易，因燃料油市場(chǎng)的流動(dòng)性較差，做市商通常會(huì)先以布倫特期貨合約對(duì)沖主要的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，然后再分別管理各類價(jià)差的風(fēng)險(xiǎn)。