期貨日?qǐng)?bào) | 產(chǎn)業(yè)熱議大豆系列期權(quán)上市：促進(jìn)油脂油料產(chǎn)業(yè)更精細(xì)化管理風(fēng)險(xiǎn)
大商所發(fā)布
大豆是食用植物油和蛋白飼料主要來(lái)源，在國(guó)家糧食安全中占有重要地位。近年來(lái)，我國(guó)大豆進(jìn)口量逐年增加，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2021年我國(guó)大豆進(jìn)口量達(dá)9652萬(wàn)噸，進(jìn)口金額535億美元。受當(dāng)前地緣政治沖突、新冠疫情和國(guó)際貨幣政策等影響，大豆產(chǎn)業(yè)面臨的市場(chǎng)形勢(shì)異常復(fù)雜，油脂油料市場(chǎng)主體經(jīng)營(yíng)面臨較大風(fēng)險(xiǎn)，迫切需要多樣化、精細(xì)化的衍生工具來(lái)規(guī)避日常經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
期權(quán)作為一種重要的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，在成熟衍生品市場(chǎng)中被廣泛應(yīng)用。市場(chǎng)各方普遍認(rèn)為，上市黃大豆1號(hào)、黃大豆2號(hào)和豆油期權(quán)，將為相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供更加精細(xì)化的風(fēng)險(xiǎn)管理工具、豐富的策略以及靈活的套保方式，更加有效滿足產(chǎn)業(yè)鏈上下游的現(xiàn)實(shí)需求，推動(dòng)大豆產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化和轉(zhuǎn)型升級(jí)。
再添利器 滿足產(chǎn)業(yè)差異化避險(xiǎn)需求
“大豆壓榨企業(yè)是油脂油料產(chǎn)業(yè)鏈的中間環(huán)節(jié)，需要承擔(dān)大豆采購(gòu)成本以及豆油和豆粕銷售價(jià)格雙向波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。如果按照先進(jìn)口再生產(chǎn)后變現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)模式，大豆壓榨企業(yè)難以保證穩(wěn)定的壓榨利潤(rùn)，往往出現(xiàn)不賺錢甚至虧錢的情況?！敝袎▏?guó)邦（天津）有限公司副總裁褚建宏表示，期權(quán)為企業(yè)進(jìn)行價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理帶來(lái)了除期貨工具以外的另一種選擇，使得企業(yè)可以在權(quán)衡交易成本與交易機(jī)會(huì)后，制定更優(yōu)、更精細(xì)化的風(fēng)險(xiǎn)管理方案。此外，通過(guò)構(gòu)建期權(quán)組合也可以使企業(yè)更精細(xì)化地開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)管理，在鎖定原材料成本、進(jìn)行庫(kù)存保值等方面能更好地與期貨進(jìn)行相互補(bǔ)充。
事實(shí)上，相對(duì)于期貨等線性套保工具，期權(quán)收益非線性，可選策略豐富，能極大豐富產(chǎn)業(yè)的風(fēng)控手段。江蘇省江海糧油集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱江海糧油）相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，公司當(dāng)前主營(yíng)貿(mào)易涉及大豆、油脂、豆粕等品種，大豆及豆油期權(quán)上市后，公司基于生產(chǎn)與貿(mào)易需求，在深入研判市場(chǎng)走勢(shì)基礎(chǔ)上，可以綜合利用期權(quán)開(kāi)展現(xiàn)貨頭寸的購(gòu)銷管理，豐富業(yè)務(wù)模式。此外，大豆及豆油期權(quán)還將與現(xiàn)有的豆粕期權(quán)等形成大豆壓榨產(chǎn)業(yè)鏈期貨期權(quán)組合，有利于大豆加工廠、油脂油料貿(mào)易商等基于大豆壓榨利潤(rùn)開(kāi)展套期保值業(yè)務(wù)，豐富產(chǎn)業(yè)鏈套保策略。
中糧油脂控股有限公司套保交易部總經(jīng)理兼油脂業(yè)務(wù)部總經(jīng)理周吉帥也認(rèn)為，大豆及豆油期權(quán)上市將極大地豐富油脂油料產(chǎn)業(yè)套保工具，特別是對(duì)于進(jìn)口大豆壓榨業(yè)務(wù)，將實(shí)現(xiàn)期權(quán)工具從原料到產(chǎn)品的全覆蓋。期權(quán)將和期貨形成合力，為整個(gè)行業(yè)提供全面的管理風(fēng)險(xiǎn)手段和策略。
隨著我國(guó)油脂油料行業(yè)專業(yè)度的提升，在近幾年國(guó)際植物油價(jià)格劇烈波動(dòng)背景下，市場(chǎng)參與者對(duì)利用期權(quán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的需求也愈加強(qiáng)烈。新湖期貨農(nóng)產(chǎn)品研究總監(jiān)劉英杰介紹，今年以來(lái)，全球糧食危機(jī)疊加地緣政治因素，農(nóng)產(chǎn)板塊的波動(dòng)率大幅增加，相關(guān)期權(quán)品種的上市將切實(shí)有效增加風(fēng)險(xiǎn)管理維度與深度。
“期權(quán)獨(dú)特的波動(dòng)率交易維度可以為市場(chǎng)提供管理波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的工具。尤其當(dāng)前在國(guó)際間貿(mào)易摩擦、地緣政治沖突等沖擊性事件時(shí)有發(fā)生的市場(chǎng)環(huán)境中，不確定性風(fēng)險(xiǎn)增大，大宗商品價(jià)格走勢(shì)難以預(yù)判，此時(shí)在期貨工具基礎(chǔ)上，運(yùn)用期權(quán)獨(dú)有的波動(dòng)率交易策略，可以實(shí)現(xiàn)對(duì)標(biāo)的期貨市場(chǎng)不確定性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效管理，更加有效滿足我國(guó)大豆產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展需要?！眲⒂⒔苷f(shuō)。
創(chuàng)新思路助力推廣普及含權(quán)貿(mào)易
2017年豆粕等期權(quán)工具相繼上市以來(lái)，潛移默化地影響著傳統(tǒng)的基差貿(mào)易，目前大型油廠、風(fēng)險(xiǎn)管理公司等都開(kāi)始積極為下游客戶提供附加價(jià)格保護(hù)的基差合同。其中附加的價(jià)格保護(hù)就是期權(quán)，即相當(dāng)于為客戶提供了一個(gè)看漲期權(quán)，讓客戶避免未來(lái)期貨價(jià)格上漲導(dǎo)致采購(gòu)成本上升。這種合同還可以根據(jù)客戶自身的需求附加不同的期權(quán)組合，降低獲得這個(gè)權(quán)益的費(fèi)用，如買一個(gè)看漲期權(quán)同時(shí)賣一個(gè)看跌期權(quán)。
“含權(quán)貿(mào)易有助于企業(yè)更精確地開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)管理。對(duì)一口價(jià)合同來(lái)說(shuō)，只有簽訂合同后，價(jià)格上漲才能獲利。不過(guò)，對(duì)含權(quán)合同而言，在價(jià)格上漲、價(jià)格不漲、價(jià)格下跌、價(jià)格不跌、價(jià)格窄幅振蕩、價(jià)格寬幅振蕩等不同情景下，客戶都有可能獲利。企業(yè)可以依據(jù)自身對(duì)行情的看法，選擇不同的策略輔助日常貿(mào)易?！蹦先A資本相關(guān)負(fù)責(zé)人解釋。
值得一提的是，當(dāng)前的油脂壓榨產(chǎn)業(yè)下游工廠利用含權(quán)貿(mào)易銷售逐年增多，但大多只能通過(guò)購(gòu)買場(chǎng)外期權(quán)來(lái)開(kāi)展，或企業(yè)自己估算用期貨復(fù)制期權(quán)的成本來(lái)設(shè)計(jì)含權(quán)貿(mào)易合同。豆油期權(quán)上市，將為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供更加公允的價(jià)格和更低成本的場(chǎng)內(nèi)對(duì)沖渠道，并全面推進(jìn)油脂油料行業(yè)含權(quán)貿(mào)易的發(fā)展。江海糧油相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，后期會(huì)針對(duì)客戶需求，設(shè)計(jì)更加靈活的含權(quán)條款，推廣含權(quán)貿(mào)易，進(jìn)一步滿足客戶訴求。
“未來(lái)，中糧油脂將秉持套期保值的原則，積極參與新品種期權(quán)的交易，打造更為科學(xué)合理的套期保值業(yè)務(wù)體系，有力保障公司現(xiàn)貨業(yè)務(wù)的穩(wěn)定運(yùn)行，同時(shí)也將嘗試在現(xiàn)貨貿(mào)易中引入含權(quán)貿(mào)易，對(duì)傳統(tǒng)的現(xiàn)貨購(gòu)銷業(yè)務(wù)進(jìn)行補(bǔ)充創(chuàng)新，不斷提升服務(wù)客戶的水平?！敝芗獛浾f(shuō)，新品種期權(quán)的上市也將助推現(xiàn)貨業(yè)務(wù)和場(chǎng)外業(yè)務(wù)的創(chuàng)新和發(fā)展，現(xiàn)貨含權(quán)貿(mào)易有望持續(xù)壯大，場(chǎng)外業(yè)務(wù)也將獲得更穩(wěn)定的定價(jià)參考體系。（期貨日?qǐng)?bào)）
