中國(guó)農(nóng)村信用合作報(bào) | 大商所持續(xù)發(fā)力服務(wù)飼料產(chǎn)業(yè)保供穩(wěn)價(jià)

大商所發(fā)布

        近年來(lái)，大連商品交易所（下稱大商所）不斷通過(guò)豐富產(chǎn)品工具箱來(lái)滿足飼料產(chǎn)業(yè)客戶的避險(xiǎn)需求，先后推出豆粕、玉米場(chǎng)內(nèi)期權(quán)，為飼料生產(chǎn)企業(yè)和消費(fèi)企業(yè)提供更加豐富、靈活的避險(xiǎn)策略。由于期權(quán)具有成本低、效率高的特點(diǎn)，可以滿足產(chǎn)業(yè)客戶多樣化的風(fēng)險(xiǎn)管理需求。這里重點(diǎn)介紹實(shí)體企業(yè)運(yùn)用大商所玉米、豆粕期權(quán)，在幫助企業(yè)進(jìn)行個(gè)性化風(fēng)險(xiǎn)管理等方面發(fā)揮積極作用的經(jīng)典案例。

        案例一 豆粕期權(quán)優(yōu)化諾信飼料風(fēng)險(xiǎn)管理

　　非洲豬瘟、中美關(guān)系及新冠疫情持續(xù)推升近年來(lái)豆粕價(jià)格的高波動(dòng)，在此背景下，飼料企業(yè)運(yùn)用衍生品管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的需求愈加急迫。天津諾信飼料有限公司（下稱諾信飼料）長(zhǎng)期使用基差點(diǎn)價(jià)進(jìn)行豆粕采購(gòu)，作為基差買方，在點(diǎn)價(jià)前會(huì)面臨豆粕期貨價(jià)格上漲帶來(lái)的成本增加風(fēng)險(xiǎn)。鑒于此，大商所通過(guò)“企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃”支持一德期貨為諾信飼料開展了豆粕品種場(chǎng)內(nèi)期權(quán)項(xiàng)目，幫助飼料企業(yè)更好地進(jìn)行了點(diǎn)價(jià)前的成本管理。

　　2021年，由于非洲豬瘟導(dǎo)致豆粕需求一直不佳，同時(shí)4月份的基差一直處于較低水平，處于基差點(diǎn)價(jià)的有利時(shí)機(jī)，企業(yè)在4月20日簽訂基差點(diǎn)價(jià)合同后，通過(guò)賣出看跌期權(quán)以管理期貨價(jià)格上漲導(dǎo)致的以更高價(jià)格采購(gòu)的成本，同時(shí)保留以更低價(jià)格采購(gòu)的可能。

　　5月31日，企業(yè)點(diǎn)價(jià)，同時(shí)在期權(quán)端平倉(cāng)，項(xiàng)目運(yùn)行完畢，最終項(xiàng)目總盈利6.751萬(wàn)元。項(xiàng)目的盈虧由兩部分組成：

　　一是由于企業(yè)簽訂基差合同中的豆粕期貨M2109合約（M2109為大商所2021年9月到期的豆粕期貨合約）的盤面價(jià)變化所產(chǎn)生的期貨端損益：4月20日，期貨收盤價(jià)3570元/噸，5月31日，企業(yè)以盤面價(jià)3520元/噸點(diǎn)價(jià)，由于企業(yè)可以在5月31日以低價(jià)3520元/噸采購(gòu)，而不是以4月20日的高價(jià)3570元/噸采購(gòu)，因此期貨端前后時(shí)點(diǎn)節(jié)省的采購(gòu)成本共10萬(wàn)元。

　　二是賣出期權(quán)策略產(chǎn)生的損益：賣出期權(quán)策略總虧損3.249萬(wàn)元。

　　如果未來(lái)價(jià)格下跌，賣出看跌期權(quán)可使企業(yè)鎖定可接受的較低采購(gòu)成本，如果未來(lái)價(jià)格上漲，賣出期權(quán)獲得的權(quán)利金，可以抵補(bǔ)部分增加的采購(gòu)成本。最終，企業(yè)實(shí)際上以期貨端更低價(jià)格點(diǎn)價(jià)產(chǎn)生的較多盈利，彌補(bǔ)了看跌期權(quán)策略為降低風(fēng)險(xiǎn)所產(chǎn)生的較少虧損，在M2109期貨合約價(jià)格下跌時(shí)以更低價(jià)格完成采購(gòu)，達(dá)到項(xiàng)目預(yù)期目標(biāo)。

　　諾信飼料相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)參與這次場(chǎng)內(nèi)期權(quán)項(xiàng)目有較好的感受，“通過(guò)本項(xiàng)目，我們對(duì)場(chǎng)內(nèi)期權(quán)這一金融工具的認(rèn)知程度有所加深，實(shí)現(xiàn)了場(chǎng)內(nèi)期權(quán)交易從0到1的突破，并且深刻感受到對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理來(lái)說(shuō)，豆粕期權(quán)是對(duì)期貨工具的有利補(bǔ)充，使得我們企業(yè)可以制定更優(yōu)及更精細(xì)化的風(fēng)險(xiǎn)管理方案。這個(gè)項(xiàng)目中，期貨點(diǎn)價(jià)前，使用期權(quán)可以管理期貨價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)依舊保留我們企業(yè)以更低價(jià)格點(diǎn)價(jià)的權(quán)利，這正是期權(quán)非線性損益結(jié)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)。在我公司未來(lái)的發(fā)展中，將不斷學(xué)習(xí)使用期權(quán)，進(jìn)一步促進(jìn)豆粕期權(quán)在風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用，并且開始考慮接受含權(quán)基差貿(mào)易模式?！?br />
      案例二 基差模式助力飼料消費(fèi)企業(yè)套期保值

　　位于江浙的某生豬養(yǎng)殖企業(yè)，月均消費(fèi)豆粕2000噸左右，同時(shí)通過(guò)一口價(jià)交易和基差點(diǎn)價(jià)進(jìn)行飼料采購(gòu)，但比例不固定，采購(gòu)模式比例跟隨市場(chǎng)基差進(jìn)行靈活調(diào)整。由于前期認(rèn)為基差會(huì)上漲，并且自身飼料用量較為穩(wěn)定，可以先定量不定價(jià)，所以此階段該企業(yè)更傾向于基差模式采購(gòu)。

　　今年2月中旬，該企業(yè)與當(dāng)?shù)赜蛷S簽訂了成交價(jià)為豆粕期貨M2205合約盤面價(jià)+160元/噸的基差合同，并且約定了4-5月提貨的豆粕。簽訂基差合同以后，最終成交價(jià)便與M2205期貨合約價(jià)格直接掛鉤。該企業(yè)擔(dān)心期貨價(jià)格隨現(xiàn)貨價(jià)格走高，但又不想那么早點(diǎn)價(jià)，為此，該企業(yè)同時(shí)在期貨盤面進(jìn)行買入套保進(jìn)行虛擬點(diǎn)價(jià)，防止盤面價(jià)格大幅拉漲的風(fēng)險(xiǎn)。

　　該企業(yè)在3月上旬買入500手M2205合約，建倉(cāng)均價(jià)為4120元/噸。3月底，該企業(yè)進(jìn)行平倉(cāng)，平倉(cāng)均價(jià)4310元/噸。4月初，M2205下跌至4000元/噸附近，且臨近最后點(diǎn)價(jià)期限，M2205綜合點(diǎn)價(jià)點(diǎn)位在4020元/噸附近，該企業(yè)以4180元/噸的現(xiàn)貨成交價(jià)點(diǎn)價(jià)，遠(yuǎn)低于同期市場(chǎng)價(jià)的4550元/噸。最終，企業(yè)獲得了160元/噸、共80萬(wàn)元的綜合收益，成功規(guī)避了3月份豆粕價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)。（中國(guó)農(nóng)村信用合作報(bào) 霍云鵬）