核心觀點(diǎn)：

展望2023年，供應(yīng)端，歐盟制裁俄羅斯石油對其產(chǎn)量沖擊將在2023年兌現(xiàn)，預(yù)計帶來100-120萬桶/天的產(chǎn)量下降。中東市場，目前歐佩克原油產(chǎn)量已經(jīng)恢復(fù)至疫情前水平，需要關(guān)注歐佩克明年的產(chǎn)量政策，在美國頁巖油產(chǎn)量滯漲的情況下，歐佩克成為靈活的產(chǎn)能提供者。伊朗成為明年供應(yīng)端的最大不確定性因素，伊朗核協(xié)議目前陷入徹底僵持狀態(tài)，預(yù)計明年上半年伊朗產(chǎn)量回歸的概率不大。美國原油產(chǎn)量滯漲，仍未修復(fù)至疫情前水平，美國原油復(fù)產(chǎn)周期將延至2023年。共和黨獲得眾議院主導(dǎo)權(quán)，拜登主導(dǎo)的綠色能源政策推進(jìn)將受阻礙，這將利好傳統(tǒng)石油生產(chǎn)。

需求端，歐美市場2022年石油需求有韌性，但2023年將面臨衰退風(fēng)險。臨近年末歐美地區(qū)汽油裂解價差均已回落至歷史同期正常區(qū)間，但柴油裂解價差仍然高企。進(jìn)入2023年隨著歐美地區(qū)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退周期，受經(jīng)濟(jì)周期影響較大的柴油需求將顯露出疲態(tài)，歐美地區(qū)較高的成品油裂解價差將修復(fù)。亞洲市場，2022年受到國內(nèi)疫情、成品油出口配額收緊影響，中國原油進(jìn)口放緩。防疫政策優(yōu)化后，2023年中國石油需求存修復(fù)預(yù)期，明年二季度需求拐點(diǎn)將逐步明朗。2023年全球石油庫存預(yù)計維持在歷史較低區(qū)間波動，明年2月份歐盟對于俄羅斯成品油制裁生效，可能導(dǎo)致歐美成品油庫存陷入偏緊狀態(tài)。

從宏觀層面來看，歐美經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期將作用于石油消費(fèi)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體石油需求增長將放緩。隨著通脹指標(biāo)回落，貨幣政策將逐漸轉(zhuǎn)向，金融層面壓力也將逐漸緩解。

        綜上所述，2023年石油減產(chǎn)與經(jīng)濟(jì)衰退共振，供需雙弱狀態(tài)下，石油市場供需維持緊平衡狀態(tài)，油價維持高位震蕩，關(guān)注中國需求回歸以及美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向的時間點(diǎn)，在伊朗產(chǎn)量未回歸市場的前提下，將給石油市場帶來提振。目前油價已經(jīng)下挫至美國回購SPR的價位，繼續(xù)向下空間不大，明年一季度在俄羅斯減產(chǎn)的影響下，油價有望從底部回升，2023年WTI價格有望在每桶80-95美金區(qū)間波動。

廣金期貨2023年度原油投資策略報告：減產(chǎn)與衰退共振，油市呈現(xiàn)緊平衡