核心觀點：
今年年初時，我們在報告《雄關(guān)漫道關(guān)關(guān)過，政策關(guān)鍵看今年》中認為政策將成為今年需求關(guān)鍵變量，國內(nèi)經(jīng)濟漸進復蘇。然而2023年上半年行情風云突變，財政政策發(fā)力不及預期，需求預期由強轉(zhuǎn)弱，導致成品鋼材價格重心整體下移：
需求端，成材需求仍面臨地產(chǎn)、基建、制造業(yè)投資走弱的三重拖累，政策刺激效果不佳。（1）地產(chǎn)方面，居民購置商品房的能力及意愿降低，商品房成交數(shù)量明顯回落，存量房積壓，新開工面積增速大幅走低拖累建材消費；（2）基建方面，年初市場對政策預期較高，但以往“土地財政”的發(fā)展模式難持續(xù)，實際財政力度不足，項目開工走弱拖累建材需求表現(xiàn)；（3）制造業(yè)方面，企業(yè)訂單利潤不佳，設備再投資增速下滑，拖累板材需求；（4）汽車制造：近期產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)，對熱卷等板材消費稍有支撐。
供應端，鋼廠仍有減產(chǎn)空間，鋼價回調(diào)空間有限。（1）鋼廠方面，上半年訂單整體較弱，6月訂單、利潤階段回升，但粗鋼產(chǎn)量平控政策背景下，未來減產(chǎn)仍有空間；（2）原料鐵礦方面，需求整體受制于成材消費，但前期低位已測試礦山成本，預計后續(xù)難以再跌破成本線；（3）原料雙焦方面，價格下跌已激發(fā)上游企業(yè)主動減少供應，預計焦價繼續(xù)下跌空間有限。
在當前財政政策發(fā)力不積極的情況下，鋼價或難有較好表現(xiàn)，而鋼價將要跌破時又因爐料供給減量的驅(qū)動下止穩(wěn)反彈。因此，展望下半年，我們認為即便在刺激政策中性的環(huán)境下，成品鋼材基本面驅(qū)動較弱，但鋼價下行空間也相對有限，難有上半年級別的大跌，預計將呈現(xiàn)弱勢筑底發(fā)展。
建議關(guān)注的風險事件：1、財政刺激持續(xù)釋放利好，需求預期持續(xù)改善（上行風險）；2、下游建筑項目建設進展持續(xù)走弱，導致鋼材需求顯著弱于往年同期水平（下行風險）。
報告下載：【半年報】廣金期貨鋼材半年報：將破又止，弱勢筑底且前行 20230714.pdf
