核心觀點：

11月爐料價格一路推漲，高爐鋼廠延續(xù)虧損，減產(chǎn)陸續(xù)兌現(xiàn)，同時成品鋼材需求狀況有所分化，板材消費強于建材：

供應方面，雙焦、鐵礦價格整體仍高位維持，高爐鋼廠虧損延續(xù)、減產(chǎn)增多，供應壓力環(huán)比減小。原料方面，近期雖然多部門加強了對鐵礦投機的監(jiān)管力度，鐵礦價格沖高回落，但是在低庫存背景下，現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)供需偏緊、價格堅挺態(tài)勢；鋼廠方面，目前爐料供需仍然偏緊，內(nèi)地鋼廠仍陷虧損，矛盾開始積累，隨著冬季到來，季節(jié)性檢修將逐漸增多，未來成品鋼材供給仍有持續(xù)收縮驅(qū)動。

需求方面，熱卷表現(xiàn)好于螺紋。地產(chǎn)、基建走弱的拖累下，成品鋼材需求整體仍然偏弱，而汽車、造船業(yè)訂單增長在一定程度上拉動了板材的消費。地產(chǎn)方面，企業(yè)、居民購房的能力及意愿降低，存量房積壓，新開工面積增速大幅走低拖累建材消費；基建方面，以往“土地財政”的發(fā)展模式難持續(xù)，當前項目開工走弱拖累建材需求，近期地方“化債”政策逐步推進，對于財政支出拉動效果需進一步兌現(xiàn)；汽車、造船業(yè)訂單今年均呈現(xiàn)良好增長，對于熱軋卷板等板材消費形成支撐。

總的來看，在成本難降，需求收縮的大背景下，鋼廠生產(chǎn)利潤已然持續(xù)下滑，鋼廠蒙受的生產(chǎn)經(jīng)營壓力越來越大，難以持續(xù)，建議關注鋼廠產(chǎn)量動態(tài)，可逢低買入看漲期權(quán)。價差方面，因汽車、造船業(yè)產(chǎn)銷增長對卷板消費有所拉動，熱卷需求表現(xiàn)將強于螺紋，且兩者生產(chǎn)成本相差50-100元/噸，卷螺差繼續(xù)走弱的合理空間較小，因此策略上可考慮做多2401合約卷螺差（多熱卷HC2401、空螺紋RB2401）。

建議關注的風險事件：1、基建項目資金狀況改善，帶動需求持續(xù)改善；減產(chǎn)全面推進（上行風險）；2、下游建筑項目建設進展緩慢，導致短期鋼材現(xiàn)實需求弱于往年同期（下行風險）。