核心觀點：

2023年鋼材市場價格跌宕起伏，供給沖擊與傳統(tǒng)建筑行業(yè)需求收縮為鋼鐵行業(yè)帶來些許寒意，上半年鋼價在需求不及預(yù)期的悲觀氛圍中大幅回落，而下半年也在部分行業(yè)需求超預(yù)期，爐料供給不足、生產(chǎn)成本抬升的支撐中企穩(wěn)反彈，全年鋼材市場波動仍然較大。

供應(yīng)方面，國內(nèi)鋼廠板帶鋼材增產(chǎn)，支撐國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量增長，前11個月國內(nèi)鋼鐵總產(chǎn)量累計同比增長5.7%，但是高爐鋼廠利潤仍然持續(xù)偏低，爐料供給沖擊對國內(nèi)鋼廠生產(chǎn)制約依舊。鐵礦海外礦山增產(chǎn)意愿不足，長期供需缺口仍存。雙焦因鐵水增長、火電季節(jié)性需求旺盛導(dǎo)致下半年煤焦供需重回緊平衡，而明年進(jìn)口煤炭增量或繼續(xù)擴(kuò)大，明年上半年煤焦供應(yīng)或稍寬松。對于鋼材而言，受爐料季節(jié)性變動影響，明年供應(yīng)或先寬松后緊張，全年產(chǎn)量將保持平穩(wěn)或略增。

需求方面，傳統(tǒng)建筑行業(yè)走弱，地產(chǎn)今年以保交樓政策托底為主線，銷售走弱導(dǎo)致房企資金壓力加大，房屋新開工、施工面積明顯走弱，對建筑鋼材消費拖累顯現(xiàn)。而基建雖為重要的逆周期政策調(diào)控手段，但本質(zhì)上呈現(xiàn)順周期特征，“土地財政”走弱導(dǎo)致舊的發(fā)展模式難以持續(xù)，基建投資增速下滑，對相應(yīng)的建筑鋼材需求也有所轉(zhuǎn)弱。相比傳統(tǒng)建筑行業(yè)而言，今年國內(nèi)汽車、造船業(yè)訂單則如火如荼大幅增長，不僅拉動了熱軋卷板等中厚板帶鋼材的消費，而且抵消了建材產(chǎn)銷走弱對鋼材整體消費的拖累，對國內(nèi)鋼材消費形成有力支撐。

總的來看，爐料供給沖擊制約國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量，鐵礦增產(chǎn)不足，雙焦供應(yīng)寬松但緊平衡，導(dǎo)致高爐鋼廠利潤偏低，明年供給或前松后緊。汽車、造船業(yè)增長抵消地產(chǎn)、基建投資增速下滑，可謂柳暗花明又一村。從價格來看，明年螺紋鋼、熱軋卷板價格或在成本端帶動下，呈現(xiàn)先抑后揚，下半年好于上半年，整體穩(wěn)中向好發(fā)展。分品種來看，板材供需表現(xiàn)整體仍將好于建材供需，熱軋卷板相對于螺紋鋼而言更加樂觀。

建議關(guān)注的風(fēng)險事件：1、基建項目資金狀況大幅改善，帶動鋼材需求降幅縮窄；爐料供給不足，鋼廠減產(chǎn)預(yù)期升溫，鋼材生產(chǎn)成本推升鋼價（上行風(fēng)險）；2、下游建筑項目建設(shè)進(jìn)展緩慢，同時汽車、造船業(yè)訂單走弱，導(dǎo)致鋼材現(xiàn)實需求走弱（下行風(fēng)險）。