核心觀點：

今年1月，五大品種鋼材需求季節(jié)性雙降，社會庫存繼續(xù)增加，庫存天數(shù)相比往年春節(jié)前同期相對較高，不利于價格表現(xiàn)，而一季度煤焦供應(yīng)漸寬松，或?qū)е鲁善蜂摬纳a(chǎn)成本存坍塌風(fēng)險。此外，板材下游訂單增長，支撐鋼材整體消費增長：

供應(yīng)方面，雖然高爐鋼廠虧損延續(xù)，鋼價靜態(tài)成本估值向下空間較小，但是今年一季度生產(chǎn)成本存坍塌風(fēng)險。鐵礦方面，近期現(xiàn)貨需求減少并有所累庫，因此價格震蕩走低。煤焦方面，由于寒潮導(dǎo)致的國內(nèi)煤炭消耗量階段性增加已接近尾聲，隨著國內(nèi)煤炭保供發(fā)力，且煤焦進口可能延續(xù)增長，供給將逐漸寬松，今年一季度煤焦價格將承壓。鋼廠方面，今年一季度鋼材生產(chǎn)成本或?qū)⒗^續(xù)走弱，帶來鋼廠成本壓力緩解，鋼材產(chǎn)量將趨于寬松。

需求方面，春節(jié)臨近導(dǎo)致消費季節(jié)性走弱，熱卷表現(xiàn)好于螺紋。企業(yè)、居民購房的能力及意愿降低，存量房積壓，新開工面積增速大幅走低拖累建材消費，在建筑行業(yè)走弱的拖累下，加上建筑工地逐漸放假，螺紋鋼需求弱于往年春節(jié)前同期水平。而汽車、造船業(yè)訂單增長在一定程度上拉動了板材的消費，對于熱軋卷板等板材消費形成支撐，熱卷相對螺紋而言需求表現(xiàn)更好。

總的來看，近期鋼價成本支撐或逐漸下行，將導(dǎo)致原本需求承壓的鋼材價格繼續(xù)走弱。而分品種來看，供需驅(qū)動強弱也正逐漸呈現(xiàn)分化，一方面電爐利潤修復(fù)為螺紋供給帶來邊際增量，而對熱卷供給影響較小。另一方面，建筑行業(yè)走弱，而汽車、造船業(yè)增長，行業(yè)分化導(dǎo)致熱卷需求更強于螺紋。歷史價差來看，熱卷、螺紋兩者生產(chǎn)成本相差50-100元/噸，卷螺差繼續(xù)走弱的合理空間較小，可繼續(xù)關(guān)注做多卷螺價差策略。

建議關(guān)注的風(fēng)險事件：1、基建項目資金狀況大幅改善，帶動鋼材需求降幅縮窄；爐料供給不足，鋼廠減產(chǎn)預(yù)期升溫，鋼材生產(chǎn)成本推升鋼價（上行風(fēng)險）；2、下游建筑項目建設(shè)進展緩慢，同時汽車、造船業(yè)訂單走弱，導(dǎo)致鋼材現(xiàn)實需求走弱（下行風(fēng)險）。