本周國(guó)內(nèi)外蛋白粕期貨行情回顧及分析：

（一）豆粕：USDA與市場(chǎng)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)分歧，國(guó)內(nèi)豆粕跌幅小于美豆
本周要點(diǎn)：巴西大豆收割偏快、單產(chǎn)偏低；2月USDA公布。
國(guó)際方面，2月USDA報(bào)告于國(guó)內(nèi)2月9日凌晨發(fā)布，當(dāng)天國(guó)內(nèi)期貨交易所休市，節(jié)后開盤卻沒有跟隨外盤補(bǔ)跌，較為罕見。當(dāng)前，商業(yè)公司多數(shù)預(yù)估[1.48,1.53]億，主要下調(diào)理由是田間調(diào)查和早收大豆顯示單產(chǎn)下降；而2月USDA報(bào)告稱1.56億噸，僅比1月低100萬(wàn)噸。阿根廷方面，1月18日至2月8日中等干旱，其國(guó)布宜諾斯交易所維持5250萬(wàn)噸，羅交所下調(diào)至4980萬(wàn)，USDA在2月估5000萬(wàn)。
國(guó)內(nèi)方面，本周豆粕成交量顯著增加，恢復(fù)到春節(jié)前2周水平，春節(jié)前備貨行情延續(xù)到節(jié)后；從往年規(guī)律來(lái)看，節(jié)后復(fù)工時(shí)這一波提貨高峰大約持續(xù)2周。美豆出口偏慢、巴西出口偏多；巴西收割進(jìn)度已達(dá)32%，往年為25%左右，但是單產(chǎn)偏低。關(guān)聯(lián)品種，MPOB稱馬棕油減產(chǎn)9.83%大致符合市場(chǎng)預(yù)期；SPPOMA公布1月上半月預(yù)計(jì)減產(chǎn)約13%。豆油棕油、菜油棕油價(jià)差來(lái)到歷史低位。Y2405-P2405價(jià)差處于倒掛的警戒線狀態(tài)，本周四到底極低位-98，周五有所回升。
策略方面，可以考慮“多豆油5月-空棕櫚油5月”或者“多豆粕5月-空菜籽粕5月”。風(fēng)險(xiǎn)是“后續(xù)巴西大豆確實(shí)能完全達(dá)到1.56億噸左右的豐產(chǎn)預(yù)期；且阿根廷干旱不再擴(kuò)大，穩(wěn)住0.5億高產(chǎn)”。
（二）菜籽粕：菜系跟隨關(guān)聯(lián)品種，菜粕備貨進(jìn)度與豆粕相當(dāng)
本周菜籽系要點(diǎn)：菜粕節(jié)后備貨；m2405-RM2405價(jià)差低位震蕩。
國(guó)際方面，季節(jié)性新聞淡季。2月USDA再次微幅上調(diào)全球產(chǎn)量34萬(wàn)噸預(yù)估至8744萬(wàn)噸，但是沒有調(diào)整加拿大的產(chǎn)量。2月16日加拿大農(nóng)業(yè)部再度確認(rèn)2024油菜籽總產(chǎn)量約1833萬(wàn)噸，約1月數(shù)據(jù)一致；雖然微調(diào)了進(jìn)出口數(shù)據(jù)，但總體對(duì)我國(guó)現(xiàn)有進(jìn)口情況沒有影響。
國(guó)內(nèi)方面，當(dāng)前我國(guó)油菜籽庫(kù)存44.4萬(wàn)噸，高于春節(jié)前，季節(jié)性船期正常到港。國(guó)內(nèi)壓榨廠菜粕庫(kù)存2.95萬(wàn)噸，上周3.2萬(wàn)噸，元旦節(jié)前的4.2萬(wàn)噸。節(jié)前備貨延續(xù)到節(jié)后。菜粕的周度備貨節(jié)奏，基本與豆粕保持一致；漁業(yè)將在開春后回暖，復(fù)蘇程度影響總備貨量。
策略方面，往年歷史規(guī)律來(lái)看，m2405-RM2405價(jià)差在[400,450]以下可以嘗試做擴(kuò)；豆粕對(duì)菜粕從功能上有高替代，菜粕對(duì)豆粕主要是性價(jià)比替代。

報(bào)告下載：【周報(bào)】廣金期貨蛋白粕周報(bào)：南美產(chǎn)量預(yù)期分歧，內(nèi)外盤漲跌幅背離 20240225.pdf






























































































































































































































































































































本周（7.10-7.14）國(guó)內(nèi)油脂期貨行情回顧及分析：
（三）豆油：USDA未調(diào)整美豆單產(chǎn)，內(nèi)外盤看多情緒仍在
一方面，巴西最新雙周產(chǎn)糖數(shù)據(jù)不及預(yù)期——6月下半月巴西甘蔗ATR為133.04kg/噸，較去年同期的137.19kg/噸下降了4.15kg/噸，疊加厄爾尼諾現(xiàn)象對(duì)23/24榨季印度和泰國(guó)產(chǎn)量的消減“預(yù)期”，利多原糖；另一方面，美國(guó)6月CPI同比上升3%低于預(yù)期，創(chuàng)2021年3月以來(lái)最低，提振市場(chǎng)信心，氛圍轉(zhuǎn)好。
（二）棕櫚油：6月馬棕油環(huán)比減產(chǎn)，且看季節(jié)性增產(chǎn)與預(yù)期差
國(guó)內(nèi)供應(yīng)減產(chǎn)故事完篇，目前正值消費(fèi)旺季，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨成交一般，核心在于庫(kù)存處于歷史極低值，國(guó)內(nèi)缺口需要靠國(guó)儲(chǔ)糖政策以及進(jìn)口糖的補(bǔ)充，因此，國(guó)內(nèi)基本面拐點(diǎn)到來(lái)之前，鄭糖跟漲外糖。本周鄭糖主力合約突破6900關(guān)口，報(bào)收于在6915元/噸，本周最高位6927元/噸；最低6713元/噸，持倉(cāng)量42.05萬(wàn)手，成交量31.56萬(wàn)手。
（三）菜籽油：菜系漲幅勝于豆棕，未來(lái)3月進(jìn)口油料趨緊




展望后市：雖然巴西六月份下半月中南部數(shù)據(jù)顯示出糖率略有下降，但是不改巴西增產(chǎn)格局，7月份巴西天氣晴朗，預(yù)計(jì)產(chǎn)量將維持高位。隨著三季度巴西食糖集中上量補(bǔ)充市場(chǎng)，將打壓海外糖價(jià)；國(guó)內(nèi)正值純銷售階段，輪儲(chǔ)糖以及糖漿預(yù)拌粉的替代，使國(guó)內(nèi)市場(chǎng)具備時(shí)間換空間的條件，預(yù)計(jì)三季度進(jìn)口糖大量到港以及新糖提前入市，將出現(xiàn)基本面拐點(diǎn)，因此，建議白糖安全氣囊，允許一定上漲幅度同時(shí)博取下跌收益。