核心觀點(diǎn)：

行情回顧：本周成品鋼材價(jià)格震蕩回升，截至周五下午收盤，期貨主力2405合約螺紋價(jià)3612元/噸（+122/+3.50%）、熱卷價(jià)3822元/噸（+130/+3.52%）。本周社會庫存初現(xiàn)拐頭跡象，但目前五大品種鋼材需求仍然偏弱，庫存天數(shù)相比往年春節(jié)前同期相對較高，鋼價(jià)反彈持續(xù)性尚待觀察，鋼廠利潤較低，鐵礦、煤焦供應(yīng)短期內(nèi)漸寬松，成品鋼材生產(chǎn)成本仍有下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)但爐料供給減產(chǎn)擾動不確定性亦在增大。

供需基本面：從供給來看，鐵礦方面，由于供應(yīng)維持高位，而高爐鋼廠需求偏弱，現(xiàn)貨處于季節(jié)性寬松階段，價(jià)格表現(xiàn)偏弱；煤焦方面，隨著一季度火力發(fā)電耗煤量減少，且國內(nèi)氣溫逐漸回升，部分煤炭運(yùn)輸路線恢復(fù)暢通，煤焦供應(yīng)逐漸寬松；不過，由于爐料價(jià)格回落后引發(fā)供給減產(chǎn)預(yù)期升溫，近期紅海危機(jī)升溫導(dǎo)致海運(yùn)費(fèi)上漲，人民幣貶值加劇進(jìn)口成本上升擔(dān)憂，將支撐爐料價(jià)格低位反彈，鋼廠方面，目前行業(yè)整體議價(jià)權(quán)不高，生產(chǎn)利潤較低，生產(chǎn)成本變動對于成品鋼材價(jià)格的擾動較明顯，鋼廠成品庫存周轉(zhuǎn)緩慢，存貨壓力漸顯。從需求來看，終端行業(yè)訂單較少，節(jié)后整體復(fù)工進(jìn)展緩慢，加之節(jié)前建筑行業(yè)訂單低迷，目前市場需求仍處于偏弱階段。

總的來看，短期成本端煤焦價(jià)格反彈或支撐鋼價(jià)有所反彈，但從農(nóng)歷鋼材產(chǎn)銷季節(jié)性來看，今年成品鋼材庫存天數(shù)處于往年同期較高水平，反映目前鋼材需求疲弱，庫存周轉(zhuǎn)緩慢，在存貨壓力下，預(yù)計(jì)鋼材價(jià)格中長期表現(xiàn)將受壓制。價(jià)差方面建議關(guān)注做多卷螺差策略，驅(qū)動上，由于建筑行業(yè)走弱，而汽車、造船業(yè)增長，行業(yè)分化導(dǎo)致熱卷需求更強(qiáng)于螺紋。歷史價(jià)差來看，熱卷、螺紋兩者生產(chǎn)成本相差50-100元/噸，卷螺差繼續(xù)走弱的合理空間較小，可繼續(xù)關(guān)注做多卷螺價(jià)差策略。

建議關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)事件：1、鋼廠虧損加劇，減產(chǎn)加速庫存去化，進(jìn)而支撐鋼價(jià)企穩(wěn)回升（上行風(fēng)險(xiǎn)）；2、下游建筑項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展緩慢，同時(shí)汽車、造船業(yè)訂單走弱，導(dǎo)致鋼材現(xiàn)實(shí)需求走弱（下行風(fēng)險(xiǎn)）。