核心觀點：

今年5月以來，鋼材價格呈現(xiàn)先沖高后回落走勢，在公積金利率、首付比例下調等政策帶動中，地產(chǎn)開工、建材消費預期一度向好，鋼價階段性走高。不過從供需現(xiàn)實情況來看，五大品種鋼材供應、需求仍然延續(xù)此前同比偏低格局，社會庫存繼續(xù)增加，庫存天數(shù)相比往年同期相對較高，不利于價格表現(xiàn)。而爐料方面，5月供給壓力仍然較高，港口鐵礦石庫存持續(xù)高位使得鐵礦價格上行受阻，部分煤礦加大保供生產(chǎn)導致煤焦緊缺不及預期，下半月鐵礦、煤焦價格雙雙回落，也導致了成品鋼材生產(chǎn)成本有所下行，原本面臨消費走弱壓力的鋼材價格沖高后回落。

需求方面，五大品種鋼材消費繼續(xù)同比偏弱，而分品種而言，不同領域消費呈現(xiàn)分化，一方面，建筑行業(yè)走弱，拖累建筑鋼材表現(xiàn)，而另一方面，汽車、造船業(yè)增長，行業(yè)分化導致熱卷需求更強于螺紋。

展望后市，價格方面，需謹防6月雨季導致建筑施工放緩，需求走弱壓力逐步由終端向上游傳導，引發(fā)黑色商品價格整體回調的風險；價差方面，熱卷、螺紋兩者生產(chǎn)成本相差50-100元/噸，卷螺差繼續(xù)走弱的合理空間較小，可繼續(xù)關注做多卷螺價差策略。

建議關注的風險事件：1、基建項目資金狀況大幅改善，帶動鋼材需求降幅縮窄；爐料供給不足，鋼廠減產(chǎn)預期升溫，鋼材生產(chǎn)成本推升鋼價（上行風險）；2、下游建筑項目建設進展緩慢，同時汽車、造船業(yè)訂單走弱，導致鋼材現(xiàn)實需求走弱（下行風險）。