核心觀點(diǎn)：

2024年上半年以來，鋼材市場價(jià)格震蕩下挫，欲揚(yáng)又止，價(jià)格重心整體下移，需求端尚無明顯亮點(diǎn)，從基本面來看，上游爐料供給壓力仍然較大，鋼材生產(chǎn)成本表現(xiàn)弱勢，而二季度南方天氣多雨，下游建筑行業(yè)開工繼續(xù)走弱，整體鋼材需求弱于往年，需求走弱壓力自下往上傳導(dǎo)，鋼材產(chǎn)業(yè)供需整體延續(xù)弱勢格局：

從產(chǎn)業(yè)上游來看，鐵礦方面，鐵礦供增需減，由于國內(nèi)外供應(yīng)維持高位，且鋼廠高爐開工低于往年導(dǎo)致鐵礦消費(fèi)走弱，港口市場庫存高企，供需壓力較大，其二季度價(jià)格整體承壓；煤焦方面，進(jìn)口供應(yīng)超預(yù)期增長，同時(shí)二季度降雨偏多帶來火力發(fā)電增長不及預(yù)期，煤耗增長不足，煤炭市場供應(yīng)整體寬松，煤焦價(jià)格表現(xiàn)出“欲揚(yáng)又止”的走勢。從產(chǎn)業(yè)中下游來看，鋼廠受利潤不佳、銷售同比偏弱影響，主動(dòng)降低開工，但成品鋼材庫存壓力仍然較大；終端方面，行業(yè)景氣度分化，整體消費(fèi)低迷，雖然車船訂單增長支撐板材需求，但建筑行業(yè)下行拖累建材消費(fèi)，導(dǎo)致成品鋼材需求自3月以來在往年同期低位水平偏弱運(yùn)行。

總的來看，三季度鋼材市場新的增長驅(qū)動(dòng)因素較少，供需亮點(diǎn)仍未出現(xiàn)，預(yù)計(jì)鋼材產(chǎn)業(yè)鏈仍將維持供給端壓力較大、需求同比偏弱的基本面格局，且需求走弱壓力將自下而上逐步傳導(dǎo)。對(duì)于鋼價(jià)而言，短期內(nèi)供給擾動(dòng)因素不多，三季度整體價(jià)格表現(xiàn)或繼續(xù)承壓，我們建議謹(jǐn)防價(jià)格繼續(xù)走弱的風(fēng)險(xiǎn)，但仍需關(guān)注下半年產(chǎn)業(yè)上游供給擾動(dòng)的可能。價(jià)差方面，由于建筑行業(yè)走弱，而汽車、造船行業(yè)增長，不同終端的景氣度分化使得卷螺差策略仍然值得被關(guān)注，歷史價(jià)差來看，卷螺差繼續(xù)走弱的合理空間較小，兩者成本相差約為50-100元/噸，做多卷螺價(jià)差策略具有較高安全邊際。

建議關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)事件：1、煤炭供給下行，煤焦現(xiàn)貨緊缺超預(yù)期；鋼廠虧損加劇，減產(chǎn)加速庫存去化，進(jìn)而支撐鋼價(jià)企穩(wěn)回升（上行風(fēng)險(xiǎn)）；2、下游汽車、造船業(yè)訂單走弱，導(dǎo)致鋼材現(xiàn)實(shí)需求整體持續(xù)走弱（下行風(fēng)險(xiǎn)）。