核心觀點：

行情回顧：本周鋼材價格先抑后揚，從周二起貨幣、財政政策利好陸續(xù)公布，市場對經(jīng)濟預期整體改善，引發(fā)鋼價強勢反彈，截至周五（9月27日）下午收盤，期貨主力2410合約螺紋價3222元/噸（+68/+2.16%）、熱卷價3302元/噸（+83/+2.58%）。市場預期先行走強，不過目前市場政策利好傳導尚需時間，其傳導主要路徑有兩條，其一是從金融信貸擴張產(chǎn)生財富效應(yīng)帶動消費，傳導到實體經(jīng)濟整體復蘇，并帶動黑色系商品需求好轉(zhuǎn)，這一傳導過程尚需較長的時間。其二是降低存量房貸傳導到購房信心增強，進而改善房企現(xiàn)金流，從而增加地產(chǎn)投資，帶動螺紋鋼等鋼材消費。然而，這兩條傳導路徑過長，各環(huán)節(jié)傳導尚需時間，短期內(nèi)對鋼材消費提振效果不明顯，現(xiàn)貨市場成交量未持續(xù)性好轉(zhuǎn)。

從現(xiàn)貨供需基本面來看，市場成交量偏弱、爐料庫存去化緩慢的問題仍然存在。上游方面，由于鐵礦、煤礦增產(chǎn)而現(xiàn)實需求減少，鐵礦港口庫存、煤炭礦山庫存仍然高企，導致現(xiàn)貨價格整體承壓，反彈幅度不及期貨。而對鋼材本身而言情況相對較好，由于鋼廠目前整體利潤較低，三季度開始鋼廠主動減產(chǎn)降開工，后期雖有部分復產(chǎn)，但仍不及往年水平，供應(yīng)減少使得鋼材總庫存逐漸回落到較低水平，進一步減少了市場拋壓，有利于鋼價堅挺。

下游方面，近期鋼材消費量季節(jié)性回升，不過由于下游建筑項目資金到位情況不佳，相比2021年以前消費傳統(tǒng)旺季“金九銀十”而言，目前建筑領(lǐng)域的鋼材消費相較往年仍然明顯偏低，建筑鋼材走弱拖累導致整體鋼材消費仍然低迷，1-8月地產(chǎn)新開工同比繼續(xù)走弱22.5%預示四季度螺紋鋼等建材消費無新增點。此外，由于汽車消費市場趨于飽和，汽車銷售量用筆增速有所回落，汽車制造對鋼板材消費支撐將有所走弱，四季度鋼材整體消費尚缺乏增長亮點，等待政策利好逐漸傳導。

總的來看，本周的政策刺激無疑是市場在經(jīng)歷一段時間低迷后的又一新增亮點，市場情緒升溫先行反映到期貨盤面上，但是對鋼材現(xiàn)貨基本面?zhèn)鲗孕钑r間。預計短期鋼價盤面表現(xiàn)相對強勢，但現(xiàn)貨漲幅或?qū)⒉患捌谪?，基差以走弱為主，建議期現(xiàn)套利盤注意風險，可適當用01合約實值看漲期權(quán)對沖漲價風險。

報告下載：【周報】廣金期貨鋼材周報：政策利好提振情緒，期貨預期先行回暖 20240927.pdf