核心觀點(diǎn)：

就在2024年三季度接近尾聲時，9月24日央行接連釋出貨幣政策利好，除了降息、降準(zhǔn)、降存量房貸、降二套房首付以外，還創(chuàng)設(shè)了證券互換便利、股票回購再貸款兩項貨幣工具以支持資本市場發(fā)展，財政部隨著股市上漲情緒的外溢，鋼材市場價格也一改此前疲態(tài)，轉(zhuǎn)而收復(fù)7月以來最大15%以上的跌幅。然而隨著國慶節(jié)后股票市場情緒逐漸由亢奮轉(zhuǎn)至理性，鋼材市場也出現(xiàn)了階段性回調(diào)。

三季度以來，鋼材期貨市場價格整體呈現(xiàn)“倒勾”型走勢，在本輪行情中的大多數(shù)時間內(nèi)，產(chǎn)業(yè)鏈上下游均感受到需求偏弱的壓力，在9月底的一輪市場價格上漲過程中，建筑鋼材市場成交仍未修復(fù)到往年同期平均水平，下游建筑項目資金到位情況環(huán)比略有改善，但目前仍有3-4成建筑項目資金到位不足，雖然政策方向上有利于鋼材產(chǎn)業(yè)鏈訂單整體改善，但傳導(dǎo)尚需時間。在當(dāng)前鋼材上游爐料庫存高企，下游需求不足的環(huán)境下，鋼材基本面整體延續(xù)弱勢格局：

從產(chǎn)業(yè)上游來看，鐵礦方面，由于海外礦山增產(chǎn)，供應(yīng)壓力較大，且高爐開工低于往年，目前港口市場庫存較去年高出3成，存貨壓力較大；煤焦方面，三季度原煤進(jìn)口、國產(chǎn)供應(yīng)同比繼續(xù)增長，且國內(nèi)煤耗增長不足，市場供應(yīng)整體寬松，礦山原煤、精煤庫存明顯走高，煤礦礦山讓利降價去庫，或?qū)е旅航箖r格運(yùn)行承壓。從產(chǎn)業(yè)中下游來看，鋼廠受利潤不佳、銷售同比偏弱影響，主動降低開工，這也降低了成品鋼材庫存壓力；終端方面，三季度整體消費(fèi)低迷，建筑行業(yè)不景氣是拖累鋼材整體消費(fèi)的主因，雖現(xiàn)在乍暖如三月，但仍需關(guān)注四季度即將到來的消費(fèi)淡季，基本面或余寒未盡。

綜合來看，雖有政策利好接連出臺，對市場情緒有所提振，但政策成效根本上依賴于強(qiáng)而有力的財政支出。而由于目前財政刺激額度總量仍存不確定，且由于政策傳導(dǎo)尚需時間，當(dāng)下產(chǎn)業(yè)對近期政策利好的感受暫時不明顯。價格方面，短期內(nèi)我們建議背靠10月初階段性高位買入看跌期權(quán)的防守性策略，靜待的財政支出力度有效加大。

報告下載：【季報】廣金期貨鋼材季報：乍暖如三月，謹(jǐn)防寒冬來 20241018.pdf