核心觀點(diǎn)：

行情回顧：6-7月，國內(nèi)煤焦價(jià)格結(jié)束了2月以來的連續(xù)跌勢(shì)，并開啟反彈行情，截至7月底，焦煤期貨主力2309合約價(jià)格收盤價(jià)1462元/噸，累計(jì)漲幅達(dá)19.10%，焦煤期貨主力2309合約價(jià)格收盤價(jià)2282元/噸，累計(jì)漲幅達(dá)20.01%，雙焦價(jià)格由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)。

煤焦價(jià)格漲勢(shì)虛實(shí)如何？從供應(yīng)方面來看，在今年1-5月煤炭供應(yīng)同比大增背景下，國內(nèi)焦煤、焦炭價(jià)格重心整體下移，隨后低價(jià)引發(fā)國內(nèi)外煤炭供應(yīng)收縮，不但國內(nèi)煤炭企業(yè)神華能源宣布將在今年計(jì)劃全年減產(chǎn)，而且國外煤炭供應(yīng)國亦主動(dòng)減少了出口量，因而國內(nèi)焦煤進(jìn)口量整體下滑。近期正值夏季火力發(fā)電高峰、煤炭需求旺季，部分煤炭用途轉(zhuǎn)向發(fā)電保供，此外，7月中旬內(nèi)蒙古鄂爾多斯伊金霍洛旗開展安全生產(chǎn)百日攻堅(jiān)專項(xiàng)行動(dòng)導(dǎo)致部分煤礦開始停產(chǎn)，加劇短期煤焦供應(yīng)緊張。需求方面，下游高爐法鋼廠開工率高位維持，支撐焦煤、焦炭需求偏強(qiáng)，在供應(yīng)減少、需求旺盛作用下，焦煤庫存高位回落。由此可見，此輪價(jià)格上漲確有短期基本面驅(qū)動(dòng)邊際改善支撐。

而從遠(yuǎn)期來看，我們認(rèn)為當(dāng)前供需偏緊或難以維持，首先，隨著煤礦安全檢查完成并回歸保供任務(wù)，遠(yuǎn)期供應(yīng)量將有所回升，目前煤焦價(jià)格已經(jīng)從低位明顯反彈，同樣將激發(fā)部分煤礦供應(yīng)增長。再者，煤炭發(fā)電需求具有明顯的季節(jié)性特征，夏季用煤高峰后部分煤炭將回歸煉焦用途。此外，近期多地鋼廠已接粗鋼產(chǎn)量平控通知，未來幾個(gè)月高爐法鋼廠開工率存在環(huán)比下行空間，對(duì)于煤焦需求將有所減少，遠(yuǎn)期煤焦供需將趨于寬松。

建議關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：煤礦、鐵礦礦山超預(yù)期減產(chǎn)（上行風(fēng)險(xiǎn)）；粗鋼產(chǎn)量平減政策如預(yù)期全面落實(shí)（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

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